比亚迪(002594)

事件：

比亚迪发布2016 年报及2017 年一季报：2016 年内，公司实现营业收入1034.70 亿元，同比增长29.32%，实现归属于上市公司股东的净利润50.52亿元，同比增长78.94%，扣非后同比增长282.34%，基本每股收益1.88元，同比增长67.86%，符合预期。

2017 年一季度，公司实现营业收入210.46 亿元，同比增长3.75%，实现归属于上市公司股东净利润6.06 亿元，同比下降28.79%，扣非后同比下降43.81%，基本每股收益0.2 元，同比下降37.50%。

投资要点：

补贴退坡，新能源车销量大幅下滑 由于国家新的补贴政策虽然在16年底已经出台，但新的车型目录直至1 月下旬才公布，且地方政府的政策出台滞后于国家政策，在各地补贴政策不明的情况下，直接导致新能源汽车销量大幅缩水，叠加2017 年新能源汽车补贴退坡20%的影响，比亚迪一季度新能源汽车销量同比下滑47.6%，致使一季度净利润同比出现较大幅度的下滑。

市场回暖叠加成本下降，全年业绩将逐步回暖 随着各地补贴政策的出台，新能源汽车销量开始出现回暖，预计新能源汽车业务收入环比将有明显提升，同时预计2017 年动力电池成本同比将有10%左右的下降，成本的下降将部分抵消补贴下降带来的影响，我们预计公司二季度业绩将开始逐步回暖。公司预计2017 年上半年归母净利润区间将在15.5-18亿元，对应的同比下降幅度为31.4%-20.3%。

手机部件业务营收和利润强劲增长 2016 年公司继续与国内外手机领导品牌厂商保持紧密合作，并积极拓展新客户，金属部件业务收入持续增长，2017 年渗透率继续提升，同时金属部件被广泛应用到更多的移动智能终端和消费类电子产品，预计公司手机部件业务收入及利润将继续保持较高增长。

盈利预测和投资评级：首次覆盖增持评级 预估公司2017/2018 年EPS分别为2.01/3.02 元，对应当前股价PE 分别为26/17 倍，首次覆盖给予增持评级。

风险提示：新能源汽车销售不达预期；手机部件业务增长不达预期；新能源汽车竞争加剧的风险