启明星辰(002439)

网络安全龙头营业收入增速符合预期，净利润增速低于预期

启明星辰发布2016 年度报告，公司2016 年实现营业收入19.27 亿元，同比增长25.65%；营业利润1.33 亿元，同比减少12.19%；归母净利润2.65亿元，同比增长8.62%；扣非归母净利润2.48 亿元，同比增长21.94%。同时公司公布2017 年一季度报告，公司一季度实现营业收入2.87 亿元，同比增长24.42%；净利润亏损671.02 万元。公司预计2017 年上半年净利润亏损1000 万元至0 万元。公司2017 年的经营目标营业总收入24 亿元，归母净利润4.5 亿。

营业收入稳定增长，安方高科商誉减值计提影响当期利润

公司的经营情况良好，全年实现营业收入同比增长25.65%，实现了良好增长。报告期内，公司对安方高科完全并表，其营业收入1.07 亿元全部并入安全服务与工具项目，该项同比增长80.52%，但由于军改、电磁屏蔽市场竞争加剧、营改增等影响，一方面拉低了安全服务项的毛利率，管理费用增加，另一方面安方高科2016 年扣非净利润亏损337.13 万元，没有完成业绩承诺，商誉计提减值准备6197.68 万元，影响了当期利润。除去安方高科商誉减值计提影响，公司营业利润同比增长29.8%，公司净利润高速成长逻辑成立。

信息安全龙头企业，产品市场优势明显

公司是国内最具实力的、拥有完全自主知识产权的网络安全产品、可信安全管理平台、安全服务与解决方案的综合提供商，拥有完善的专业安全产品线，其中统一威胁管理、入侵检测与防御、安全管理平台市占率第一，同时在安全性审计、安全专业服务方面保持市场领先地位；公司积极推进云安全战略，已完成大部分产品的虚拟化、云化工作；政府、军队/军工、电信、金融、能源、交通、制造等行业市占率高，在政府军队覆盖率达80%。随着信息安全行业景气度逐年提升，公司未来发展前景向好。

《网络安全法》将年内实施，作为行业龙头即将迎来业绩向上拐点

《网络安全法》已通过并于2017 年6 月起实施。《网络安全法》对党政军和重要行业部门信息系统安全可控提出明确要求，将大大促进网络安全系统的建设速度。公司是国内最具实力的、拥有完全自主知识产权的网络安全产品、可信安全管理平台、安全服务与解决方案的综合提供商，在多个关键行业市占率第一，随着信息安全行业景气度逐年提升，公司业绩向上拐点即将到来。

信息安全龙头前景向好，维持买入评级

预计公司2017~2019 年净利润分别4.5 亿元、6.08 亿元、8.2 亿元， PE 分别为38、28、21 倍。随着信息安全行业景气度逐年提升，作为信息安全龙头企业，公司产品市场优势明显，同时不断地并购整合，有望打造中国版的赛门铁克，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济不达预期，网络安全设施建设不达预期