昆仑万维(300418)

全球移动游戏将全面进入精品游戏竞争。随着海外游戏市场的逐渐成熟，2016 年海外市场仅东南亚地区增速没有下滑，我们认为在未来的一到两年内，全球各市场地区将全面进入精品游戏竞争。

地方棋牌游戏：看好熟人社交的房卡模式。从盈利角度来看，我们认为基于熟人社交的房卡模式，在客户体验、公司盈利以及风险控制上是最优组合结果。

受益于以下三点昆仑游戏业务爆发。1、2017 年自研授权IP 手游上线；2、16 年收购闲徕互娱为通过安全认证的房卡模式领先者；3、棋牌游戏研发很重要，昆仑提供强有力的支撑。

全球化流量平台持续推进。1、投资Opera，获取全球流量平台，抓紧转型浪潮，打造内容平台；2、全球社交平台Grindr 持续火爆；3、海外应用分发商店1Mobile 进入业绩爆发期。

通过投资保持公司始终处于互联网发展浪潮中，趣店赴美上市有望带来股权价值大幅上升。

投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级

1） 公司游戏业务研运一体模式走入正轨，与闲徕互娱强强联合，通过强大研发实力帮助闲徕在地方特色棋牌游戏市场持续扩大市场份额，预计游戏业务在2017 年大幅爆发；

2） 平台业务月活跃达到3.7 亿，成为世界领先的互联网流量入口。1Mobile月活跃用户为1400 万，Grindr 月活跃用户为700 万，Opera 月活跃用户为3.5 亿；

3） 随着公司游戏以及平台业务的逐步打通，我们预计公司2017、2018 和2019 年的EPS 分别为0.9 元、1.05 元和1.25 元，对应PE 分别为24.4X、20.9X 和17.6X，给予2018 年25X 估值，对应市值304 亿；

4） 假设趣店成功上市，以估值25-50 亿美金估算，公司持有的趣店股权价值将达到30-60 亿左右，因此对应公司目前合理市值为330-360 亿，当前市值仅为250 亿元，给予“买入”投资评级；