巨星科技(002444)

事件：

公司于4月26日晚间发布2016年年度报告。报告期内，公司实现营业收入36.03亿元，同比增长13.44%；实现归母净利润6.22亿元，同比增长29.54%；实现基本每股收益0.58元，同比增长23.40%。公司于4月27日晚间发布2017年一季度报告。报告期内，公司实现营业收入7.47亿元，同比增长6.94%；实现归母净利润1.06亿元，同比下降0.60%；实现基本每股收益0.10元，与上年同期持平。

投资要点：

毛利率进一步提升，财务费用受益人民币贬值

报告期内，公司营收规模增速平稳，其中，传统主业手工具实现营业收入32.84亿元，同比增长6.82%，毛利率32.70%，较上年同期大幅提升5.57个百分点；智能产品实现营业收入2.86亿元，同比大幅增长356.77%，与华达科捷的协同效应得以彰显。期间费用方面，报告期内，公司实现销售费用1.80亿元，同比增长24.23%；实现管理费用2.65亿元，同比增长21.12%；实现财务费用-1.32亿元，上年同期为-5,571.33万元，财务费用的大幅下降主要受益于人民币贬值带来的汇兑收益。

投资净收益下降明显

2016年公司投资收益下降较为明显，其投资净收益由2015年的7,262.08万元下滑至2016年的-210.72万元。具体看，长期股权投资收益3,768.16万元，较上年同期下降2,724.93万元，主要由于卡森国际的投资收益由2015年的3,852.97万元下滑至2016年的-91.06万元。由于公司已不再对卡森国际具有重大影响，其已被列入可供出售金融资产。另一方面，报告期内公司获得来自杭州普特滨江的现金分红为5,948万元，由于2017年并没有该部分收入，公司 2017年一季度净利润增速有所放缓。另外，报告期内公司处置金融资产取得的投资收益为-1.16亿元，上年同期为-2,152.34万元，我们判断亏损主要来自远期结售汇的损失。

PT公司并表，智能装备板块想象空间较大

报告期内，智能装备业务同比增速高达356.77%，这其中既包括了华达科捷的并表因素，也体现出华达科捷与母公司取得的较好的协同效应。2016年，华达科捷实现营业收入19,979.48万元，同比增长11.08%；实现净利润2,749.55万元，同比增长14.39%。同时，公司充分利用华达科捷现有技术与资源，将其传统手工具产品逐步向智能手工具领域开拓，报告期内已取得较好的营收增速。2017年，PT公司正式并表，其专业从事建筑领域光学测量仪器的研发与销售，主要产品包括激光扫平仪等，并表后将有效提高智能装备板块的营收占比。另一方面，公司于2016 年12 月参股微纳科技30.18%的股权，期待双方在技术研发等方面的合作共享。

维持“推荐”评级

2017年，公司智能装备业务有望持续发力，3D激光雷达产品受到关注。我们认为公司目前估值处于相对的合理区间，预计2017年~2019年EPS分别为0.69元、0.77元以及0.88元，对应当前股价的市盈率分别为23.16倍、20.63倍以及18.13倍，维持“推荐”评级。

风险提示

人民币大幅升值；激光产业链拓展不达预期。