深圳能源(000027)

一季报业绩简评：

公司发布 2017 年一季报， 2017 年一季度公司实现营收 25.63 亿元，同比上升 26.93%；归属母公司的净利润为 1.12 亿元，同比下降 45%。 基本每股收益 0.028 元，同比下降 45.05%。

点评：

煤价上扬，机组度电成本攀升。 截至报告期末， 公司已投产控股装机容量 784.8 万千瓦，其中燃煤发电 381 万千瓦；天然气发电 227 万千瓦；水电 72.5 万千瓦；风电 46.7 万千瓦；光伏发电 43.6 万千瓦；垃圾发电14 万千瓦。城市燃气方面，目前运营惠州燃气和潮州燃气。 我们认为，公司发电结构合理，但燃煤发电占比仍然相对较高， 公司业绩受煤炭价格波动影响较大。在报告期内， 报告期公司所属电厂（不含环保公司）累计实现上网电量 48.50 亿千瓦时，比上年同期增加 30.31%。 与营收增长比例基本相符。

环保机组优势明显， 产业不断壮大。 公司是深圳地区危废环保处理的龙头企业， 通过引进、消化、吸收和自主创新，掌握了具有国际领先水平的垃圾焚烧发电自主知识产权，拥有多项技术发明专利，拥有设计、投资、建设、运营和管理全过程运作能力。依托科技创新成果，公司具备含盐废水（脱硫废水、煤化工废水）、高浓度有机废水（垃圾沥滤液）等环保项目产业化运用的能力。 垃圾发电项目全年处理生活垃圾 255.38万吨， 已投产垃圾焚烧发电处理能力 7,050 吨/日， 在建项目日处理量约14,500 吨。

天然气热电联产进展顺利，国内国外双线开花。 公司积极应对和落实煤电节能减排升级与改造行动计划，大力开展技术创新，节能减排成效卓着。加纳二期 2×18 万千瓦燃机电厂第一套机组于 2016 年 4 月投入商业运行，新疆库尔勒 2×35 万千瓦和河北保定 2×35 万千瓦热电联产项目进展顺利。

投资建议： 根据万得一致预测，公司 2017、 2018 年实现净利润分别为15.46 亿、 17.05 亿， EPS 为 0.39， 0.43。我们暂未覆盖该公司。

风险提示： 电力供应严重过剩现象或持续； 天然气价格上涨或造成度电成本上升； 煤价或持续上涨； 垃圾发电项目进展或低于预期； 大盘或出现系统性风险。