伟星新材(002372)

事件：

公司2017 年一季度实现营业收入5.52 亿元，同比增加23.35%；归属于上市公司股东的净利润0.83 亿元，同比增长17.74%。实现每股收益为0.11 元，同比增长22.22%。

观点：

营业收入稳速增长，净利润稳步上升。公司近年来不断纵深零售家装、市政工程和房地产工程“三驾马车”发展模式，营销渠道覆盖面大一级后续的产品服务体系，产业结构不断地优化升级。从2015年第三季度到2017年第一季度，单季度营业收入同比增长率均保持在15%以上。2017年第一季度实现营业收入5.52亿元，同比增长23.35%，净利润增速保持稳定。

一季度盈利能力微降，费用率下降。2017年一季度，公司毛利率实现43.69%，盈利能力同比略有下降，这和原材料成本提升有关。但从2015年第二季度开始，公司单季度毛利率均保持在43%以上。2017年一季度，公司期间费用率同比下降1.47个百分点至25.34%，其中，销售、管理、财务费用率分别下降0.71个百分点、0.63个百分点、0.13个百分点，财务费用率的下降主要是第一季度银行利息收入增加。公司2017年一季度营业利润同比增长19.13%。2017年一季度，公司投资收益较上年同期减少369.20万元，是由于东鹏合立本季度亏损786.61亿元。本季度公司实现净利润0.83亿元；实现归属于上市公司股东的净利润0.83亿元，同比增长17.74%。2017年一季度，公司投资活动现金流比上年同期减少213.62%至-1.24亿元，主要是东鹏合立增加对外投资项目，公司增加投资款0.80亿元。

充分利用渠道资源进军防、净水材料市场，设立股权基金整合业务资源。公司覆盖面广，完善的销售网络渠道是公司重要优势。近几年我国建筑防水行业的工业产值年增长幅度保持在20%以上，市场容量巨大。一季度，公司出资3,750万元与5位核心经销商共同设立上海伟星新材料科技有限公司，主营防水材料相关业务，可借助公司强大的销售渠道快速实现销售，有望成为公司新的利润增长点。按照2017年经营计划，公司将顺应市场新需求，继续拓展产业链至净水领域。

截至2017年一季度，东鹏合立投资进度超过65%，储备项目丰富。一季度公司与TCL创投等对东鹏合立各增资3000万元，本次增资完成后基金规模将达到人民币17.62亿元，将有利于提升基金与公司的产业协同效应及财务回报效应。公司短期投资理财业务收益良好，截至2017年一季度实现收益69.04亿元。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2017到2019年的EPS为1.06元、1.29元和1.49元，以收盘价24.01元计算，对应的动态PE为23倍、29倍和16倍，考虑到公司全覆盖的销售网络、品牌优势和新方向的拓展，维持公司“强烈推荐”的投资评级。

风险提示：地产销售下滑程度和持续度超预期。