太极股份(002368)

业绩稳健增长，费用率控制良好。公司2017 年一季度传统战略性行业和智慧城市业务均稳步增长，虽然净利润增速略低于营收增速，我们预计是由于今年春节较早，业绩确认放慢，导致销售费用率有所上升，同比提升0.04 个百分点；管理效应显着提升，管理费用率同比下降0.71 个百分点。公司披露了对2017 年1-6 月的经营业绩情况预测，预计归属于上市公司股东的净利润为1,798.17 - 2,697.26 千万元，同比增长0 �C 50%，中值为25%，符合我们预期。

环境变化促使方案调整，整合方向不变。公司为确保外延战略得以顺利实施，对2016 年交易方案作出调整，暂不购买资产收购宝德计算机100%股权，仅通过发行股份和现金得方式收购量子伟业100%股权。目前该议案已通过国务院国资委批复，并获得股东大会通过。

维持“买入”评级：不考虑并购影响，预计公司2017-2019 年净利润分别为3.93 亿、5.27 亿和6.89 亿，EPS 分别为0.95/1.27/1.66 元，现价对应32/23/18 倍PE。若考虑量子伟业并购完成，公司2017-2018 年备考净利润分别为4.36 亿、5.82亿和7.53 亿，摊薄EPS 分别为0.99/1.32/1.71 元，对应30/23/17倍PE。太极作为中电科十五所下唯一的上市公司，在自主可控和大数据云计算等领域具备较强实力，看好其凭借原有党政机关客户优势，努力打造从IaaS 层到SaaS 层的一体化服务布局，维持“买入”的投资评级。

风险提示：业务整合风险，并购失败风险。