玲珑轮胎发布2016 年年报：报告期内，公司实现营业收入105.18 亿元，同比增长20.43%，实现归属于上市公司股东净利润10.10 亿元，同比增长49.09%，扣非后同比增长34.71%，基本每股收益0.92 元，同比增长35.29%，符合预期。

同时发布2017 年第一季度季报：报告期内，公司实现营业收入33.74 亿元，同比增长51.19%，实现归属于上市公司股东净利润2.55 亿元，同比下降6.67%，扣非后同比下降5.84%，基本每股收益0.21 元，同比下降22.22%。

投资要点：

产能释放，收入增长超预期 产能逐步释放，带动销售收入持续增长，2016 全年累计实现轮胎总产量4333 万套，同比增长17.5%，其中半钢胎整体产量同比增长14.7%，主要是由于柳州工厂产量同比增加2.96倍，泰国工厂产量同比增长28.03%。全钢胎整体产量同比增长39.5%，主要是由于德州工厂产能同比增长43.83%，泰国工厂产量同比增长8.21 倍，以及招远工厂产量同比增长22.39%。2017 年一季度收入同比增长51%，如刨去原材料涨价因素导致的售价上涨，产销量增长带动的内生性收入增长仍超预期。

原料价格4 月开始回调，成本压力得以缓和 受东南亚地区洪水和境外大宗商品市场价格波动等影响，2016 年开始橡胶价格大幅上涨，关键原材料的价格上涨造成公司营收增速不及成本增速，毛利率出现明显下降，高价的备货库存导致2017 年一季度公司毛利率降至23%。随着4月原材料价格开始回调，成本压力得以缓和，预计全年盈利能力将优于一季度。

销售费用增加较快，长期有利于提升品牌价值 2016 年内销售费用同比增长40.19%，主要是由于加大了营销和品牌宣传，包括赞助沃尔夫斯堡足球俱乐部、中国卡车公开赛等广告宣传。财务费用同比减少52.7%，其中由于美元汇率波动影响公司汇兑收益较去年同期增加1.05 亿元。销售费用的增加长期有利于提升品牌价值，尤其利于提升海外市场拿订单能力。

盈利预测和投资评级：维持增持评级 预估公司2017/2018/2019 年EPS 分别为0.92/1.03/1.26 元，对应当前股价PE 分别为25/22/18 倍，维持增持评级。

风险提示：橡胶价格大幅上涨的风险；国际贸易壁垒的风险；产能扩张进度低于预期的风险。