易华录(300212)

2017 年一季度业绩增长30.33%，符合预期

易华录4 月24 日晚间发布2017 年一季度业绩报告，公司在报告期内实现营业收入5.15 亿元，较上年同期增48.10%；实现归属于母公司所有者的净利润为2699.2 万元，较上年同期增30.33%，业绩符合预期。

智慧城市建设热潮有望持续，雄安新区的设立进一步加快产业步伐

智慧城市是“十三五”期间我国推进城市化的重要抓手，多地政府在政府工作报告或“十三五”规划中明确提出将要或正在建设智慧城市，产业建设热潮有望持续。而作为千年大计的雄安新区的设立则是进一步推动了智慧城市建设的步伐，雄安新区的建设重点任务中包含多项智慧城市建设内容，其有望打造成为高标准的智慧城市标杆，从实际经验出发破解智慧城市建设难题，从而从顶层设计、技术标准等多方面推动绿色智慧城市行业发展。易华录作为智慧城市及智能交通的领军企业，有望充分享受这次智慧城市建设的市场机遇。

将大数据产业作为公司未来的主要发展方向，加快向数据产业转型升级

公司将大数据产业作为公司未来的主要发展方向，积极对现有产业结构做出调整，开始打造实施“1+4”战略，运用互联网思维推进产品、商业模式等多方面机制的创新，构建基于人工智能的“交通云、视频云、信用云、存储云、养老云”服务,通过海量数据的信息汇聚与智能分析，形成易华录城市数据湖，从而加快向数据产业转型升级。公司积极推动政府数据开放的同时打造自身数据流量入口，形成数据洼地，从而通过多种方式构建互联网业务运营和盈利模式，促进线下线上业务的融合发展。

PPP 模式助力订单快速增长，业绩有望逐步体现

易华录通过PPP 的模式与政府和社会资本合作，从而快速跑马圈地，进行全国范围的推广，助力业务快速成长，订单增长效果显着，2016 年已经成为公司成立以来新拓展城市数量最多的一年。考虑到PPP 模式建设周期，我们认为经过前期半年至一年的准备工作后，PPP 项目将逐渐进入建设阶段，从而在业绩上逐步体现出来，这类PPP 的项目将为公司后续持续高速增长奠定坚实基础。

维持“买入”评级

暂不考虑此次收购国富瑞对业绩的影响，我们预计易华录2017-2019 年收入为27.44 亿元、33.98 亿元以及42.98 亿元，归母净利润为2.26 亿元、3.36 亿元以及4.49 亿元，EPS 分别为0.61 元、0.91 元以及1.21 元，对应当前股价PE 为56 倍，37 倍以及28 倍，维持“买入”评级。

风险提示：PPP 模式推进进度不如预期；新业务进展不如预期。