腾邦国际(300178)

事件：公司发布2016 年年报。2016 年，公司营业收入为12.8亿元，同比增37.93%；归属净利润为1.78 亿元，同比增22.52%。每10 股派发现金红利0.33 元（含税）。

加大旅游端的投入，商旅服务同比增63%。2016 年，商旅业务营业收入9.55 亿元，同比增长62.65%；毛利率34.44%，同比下降3.78 个百分点。机票业务方面，公司借行业整合契机，推动业务升级转型，巩固市场领先地位。旅游业务方面，推动从资源端到客户端的全产业链布局，一方面通过对旅游B2B龙头八爪鱼的投资，加深平台端布局；另一方面，腾邦旅游集团在全国大力建设营业店铺，喜游国旅专注于热门目的地的资源获取，形成从组团到用户最终体验的立体化产业布局。

经济下行压力下，金融业务潜在风险增加，收入小幅下滑。报告期内，公司金融业务收入3.25 亿元，同比减少4.59%；毛利率60.75%，同比下降7.75 个百分点。

费用小幅提升。销售费用2853 万元，同比增长27.16%；管理费用18184 万元，同比增长37.75%，系员工工资、限制性股票成本摊销增长所致；财务费用7178 万元，同比增长44.03%，系借款利息增加所致。

投资建议与盈利预测：目前，公司业务涵盖机票、旅游、差旅管理、互联网金融服务四大板块，由原来千亿级的差旅市场跨入万亿级的旅游市场，为同业客户提供旅游产品、信息化服务及综合金融等多元化的商业服务解决方案，为终端个人客户提供综合的出行相关服务，搭建“以机票为入口、以旅游为核心、以金融为翅膀、以互联网为手段”的大旅游产业生态圈。预计公司2017-2019 年EPS 为0.41、0.54、0.69 元，PE（2017E）为34 倍，维持“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧风险、互联网金融政策变动的风险、不可抗力风险、航空公司提直降代及运营政策变动的风险、商誉减值风险