年报符合预期

辉丰股份发布 2016 年年报， 全年实现营收 58.4 亿元，同比增 75.2%，净利 1.74 亿元（扣非后 1.32 亿元），同比增 0.9%。以最新股本 15.07 亿股计算，对应 EPS 为 0.12 元，业绩符合预期，其中 2016Q4 单季度净利 0.34亿元， 同比降 2.7%，公司拟每 10 股派 0.5 元（含税）。

2016 年农药板块延续低迷， 石化仓储业务贡献业绩增量

2016 年， 公司农药及中间体业务实现营收 31.78 亿元，同比增 27.9%，销量 8.8 万吨，同比增 14.6%， 毛利率下滑 6.8pct 至 18.7%；石化仓储一期项目进入正常运营， 油品、大宗化学品仓储贸易业务实现营收 24.99 亿元，同 比增 1163% ， 毛利 率为 2.2%。 公司销 售费用 /营 业费用 分别增12.1%/12.4%至 1.42/3.03 亿元， 投资收益增 399%至 0.52 亿元（处置子公司股权）。

2 017Q1 净利大增，二季度延续高增长

公司公告 2017Q1 实现营收 32.0 亿元，同比增 312%，净利 1.48 亿元（扣非后 0.89 亿元），同比增 200%， EPS 为 0.10 元， 超市场预期，公司同时预计 2017年 1-6月净利 2.30-2.82亿元，同比增 120%-170%，对应 2017Q2净利 0.82-1.34 亿元， 同比增 48.5%-142.9%。

业务规模扩大及股权转让带动 2017Q1 业绩大增

2017Q1 公司业绩增长主要由于： 1、 受益于全球农药行业的复苏和国内供给端的收缩， 联苯菊酯等主力产品价格显着回升； 2、 石化仓储板块市场开发力度加大，业务规模提升； 3、 转让农一网股权形成并确认溢价 5723 万元（ 2016Q1 投资收益为 57 万元）。

募投项目放量后续将助推利润增长

公司可转债项目（ 5000t/a 草铵膦、 1000t/a 抗倒酯、 2000t/a 甲氧虫酰肼）陆续放量：抗倒酯于 2016 年 9 月达产，四季度实现利润 1175 万元；草铵膦及甲氧虫酰肼将于 2017 年内投产， 其中草铵膦受益于后续配套转基因种子上市和替代百草枯水剂等，需求前景良好。上述项目将成为公司新的利润增长点。

重申“增持”评级

辉丰股份产业链一体化程度较高，与国际核心客户深度合作，将充分受益于全球农药行业的复苏和国内供给端的收缩，草铵膦等募投项目将构成未来重要增长点，转让农一网股权有助于盈利能力恢复。 结合公司一季报及行业情况， 我们上调公司 2017、 2018 年 EPS 分别至 0.27、 0.32 元（原预测 0.22、 0.28 元），公司未来 1-2 年为高确定性的高增长发展期， 参考可比公司估值水平，给予 2017 年 20.5-22.5 倍 PE，对应目标价 5.5-6.1元， 重申“增持”评级。

风险提示： 环保风险，原材料价格波动风险，新产品销售不达预期风险。