欧菲光(002456)

事件： 4 月 24 日晚，公司发布 2016 年报和 2017 一季报。 2016 年公司实现营收 267.46 亿元，同比增长 44.59%，实现归母净利润 7.19亿元，同比增长 50.24%； 2017 一季度实现营收 61.93 亿元，同比增长 47.09%，实现归母净利润 1.91 亿元，同比增长 52.83%。 同时公司预告上半年增速区间是 50-80%。投资要点：（一） 触控屏周期下行接近尾声，新一轮高速成长可期。2016 年触控屏业务收入 113.15 亿元，同比微降 4.01 %，与去年 26.8%的下降幅度相比，缓和的迹象明显。伴随柔性 OLED 屏幕的兴起，外挂式 Film 成为最有竞争力的触控方案，公司目前是 Film 方案的绝对龙头，全球市占率超 35%，工艺成熟且产能充足，有望借 OLED重回高成长轨道。（二）摄像头高端化升级，单双摄合力助推。2016 年摄像头业务实现营业收入 79.40 亿元，同比增长 44.49%。公司抓住产品高端化和双摄放量等产业新机遇，实现了摄像头模组的大发展。单摄 8M 以上中高端产品占比已超过 80% ，双摄当前已经完成 6kk/月的产能铺设， 2017 年将实现 15kk/月的布局，规模实力将进一步显现。? 双摄渗透大年，公司加速推进双摄，抢占高端市场双摄是今年最为确定的趋势，从华为双摄到苹果 iPhone7 Plus，再到国内各大手机厂商纷纷推出的“双摄手机”，双摄广受手机厂商青睐，2016 年双摄市场渗透率仅为 5%，预计 2017 年将快速提高至 15%，市场空间将迅速打开。欧菲光在摄像头模组规模上已经超越了舜宇光学，但是在高端模组领域（5M―18M 摄像头、双摄）与舜宇光学的优势并不明显。目前，欧菲光已经打入华为、小米、乐视以及金立的双摄模组供应链，公司持续在提升份额和技术优势。索尼虽尚未供应双摄类产品，但拥有深厚的技术积累，欧菲光收购索尼华南也有望加快公司双摄前进的步伐。? 完成索尼华南收购，切入国际大客户供应链，摄像头模组提升至国际一流水平公司于 2016 年 11 月与索尼中国进行磋商谈判并达成一致意向，以2.34 亿美元为支付对价收购索尼电子华南有限公司 100%股权。本次股权收购事项已于 2017 年 4 月 1 日完成交割。 索尼不仅仅是 CIS 顶级供应商，也是摄像头模组的国际第一梯队。索尼华南是索尼最大的摄像头模组供应厂商，年产能约 1.4 亿颗/年，出货约 1 亿颗，营收 10 亿美金（约 68 亿人民币）。索尼华南主要采用 FC 工艺，其技术实力、自动化水平（包括设备自制能力）、工艺控制能力做到全球领先。

索尼华南是国际大客户摄像头供应商，通过此次收购公司不仅顺利切入国际大客户供应链，还快速将摄像头模组水平提升到国际一流水平。索尼华南为国际大客户供应约 50%前置摄像头，是国际大客户重要摄像头供应商。本次收购，欧菲光大幅拉开与国内竞争对手的差距，与 LG 并驾齐驱，公司也大幅缩短了导入国际大客户的时间。此外，公司因获得索尼的技术支持，索尼向欧菲光开放了专利、设备的所有专利和授权，派关键工程师与欧菲光进行对接，让欧菲光快速掌握 FC、自动化设备等摄像头模组的关键技术。（三）指纹爆发，异军突起显奇效。2016 年指纹识别业务实现爆发式增长，实现营业收入 69.35 亿元，同比增长 722.78%。渗透率的快速提高将是拉动指纹识别模组需求的主动力，预计国内指纹识别模组需求量 2017 年达到 7.56 亿颗，增速超 50%。公司指纹识别模组强劲的产能和优质的客户（HOV）保证未来几年内公司指纹识别业务的高速增长。当前公司超 28KK/月，预计 2017 年扩充到 32-35KK/月，国内市占率提升至 60%，成为绝对的行业霸主。

盈利预测与评级

伴随薄膜触控、摄像头和指纹识别市场的快速放大，我们看好公司在相应领域的规模和技术储备优势，认为今后几年将是公司快速成长期，预计 2017-2019 年 1.25、 1.75 和 2.31 元，对应 PE 为 29x、21x 和 16x，给予“买入”评级。

风险提示：

技术迭代导致行业格局变化，竞争烈度进一步加剧