新纶科技(002341)

常州一期电子功能材料项目快速推进，业绩快速释放

常州一期项目主要生产高净化保护膜、防爆膜、双面胶带、光学胶带及散热石墨等系列功能性产品， 11 条进口涂布线已于 2015年末投产， 2016 年起开始逐步贡献业绩。 该项目 2016 年实现收入超 7 亿元，产品已被五十多家厂商使用，品质与日韩同类产品相当。一期项目产品获得富士康、三星、伯恩光学、信利光电、 TCL 等公司的客户认证，间接供应国内外一流手机、笔记本等厂商。目前， 常州一期项目产能仍处于爬升阶段， 预计 2017 年一期项目产能将进一步提升，产能利用率也将大幅提高，产品良率也快速提升，该项目将成为公司今年业绩的主要驱动力，今年一期项目收入预计将实现翻番以上的增长。? 铝塑膜、 TAC 功能膜项目将于今明年逐步投产，值得期待铝塑膜是软包装锂电池电芯封装的关键材料，其难度远超过隔膜、正极、负极、电解液，是锂电池行业要解决的三大技术难题之一，其市场超百亿元。 T&T 是锂电软包材料佼佼者，是凸版印刷的子公司，全球前三（市占率 12%）。目前，铝塑膜被大日本印刷（ DNP）、昭和电工、凸版印刷以及栗村四家垄断，新纶科技收购T&T 业务，抢占制高点，将迅速抢占国产替代的市场。 2016 年铝塑膜营收约 0.7 亿元， 2017 年随着日本工厂产能释放，以及国内工厂投产，预计将有较快的增长。TAC 功能膜：携手日本东山，填补国内产业空白。 TAC 膜是TFT-LCD 偏光片的主要原料，占到偏光片原材料成本的 54%，主要被日东电工、大日本印刷、凸版印刷、日本制纸垄断。 新纶科技通过与日本东山合作拓展 TAC 功能膜， TAC 膜的良率稳定在 90%以上，技术全球领先，新纶有望分享 300 亿元的市场蛋糕。公司 TAC膜项目计划 2018 年投产，未来业绩释放可期。

“技术储备+渠道拓展”，成长无忧

公司自转型升级以来，已初步形成电子功能材料、新型复合材料、洁净室产品与工程三大核心业务板块，构建了核心竞争力。加大技术储备。公司先后设立了 4 个国内研发中心、 1 个先进材料科学研究院和 1 个海外研发机构，自主研发专利及研究成果300 多项，与近 20 家科研院所形成了产学研合作关系。公司通过“自主研发+对外合作+对外收购”三步实现精密涂布工艺平台的掌控，包括微凹版涂布、条缝式涂布、涂层 UV 固化、胶黏剂制备等。加大渠道拓展。公司于去年年底收购金耀辉科技， 拓展欧菲光、富士康等客户， 强化销售渠道。未来将继续加强渠道的拓展。正是基于此， 公司之前才做出了四年十倍的期权激励计划（参考今年 1 月份推出的期权激励计划）。

盈利预测及投资建议

我们预计 2017/2018/2019 年 EPS 为 0.28/0.64/1.14 元， 首次买入评级。

风险提示： 新项目推进不及预期。