沧州明珠(002108)

公司发布一季报，一季度实现营业收入7.0亿元，同比增长42.53%，实现归母净利润1.37亿元，同比增长32.44%，扣非后净利润1.35亿元，同比增长32.63%，基本每股收益0.21元。公司预计2017年1-6月归属于上市公司股东的净利润增长5-20%。

投资要点：

一季度业绩靓丽，BOPA隔膜成主要贡献力量公司一季度业绩表现突出，营收和利润增长强劲，创下5年来的最高水平，主要因为PE管道产品、 BOPA薄膜产品和湿法锂电隔膜产品销量增加以及BOPA薄膜产品延续较高的销售价格影响所致，其中BOPA隔膜贡献了主要的增长力量。二季度随着基数的提高和BOPA隔膜价格的下降，公司业绩增速将下降，符合我们预期。

湿法隔膜17年持续放量

公司3月30日公告自筹资金项目年产6000万平米湿法隔膜项目，第一条生产线已经完成试生产，进入正式生产阶段。第二条生产线也已开始进入试生产阶段，不久也将正式投产。到目前，公司湿法隔膜产能已达5500万平米，很大程度上缓解了公司湿法隔膜产能不足的状况。17年三元电池的大幅放量对湿法隔膜的需求大幅增长，预计增长将超过100%，因此17年湿法隔膜的放量将是公司锂电隔膜业务的最大增长点。价格方面，16年公司锂电隔膜均价为3.44元/平米，同比下降12%。预计随着公司湿法隔膜产品占比的提升，公司均价有望提高。二季度新能源汽车产销回归正常，锂电隔膜的销售也将逐步走高。全年公司锂电隔膜将继续大幅增长，成为公司主要增长点。

BOPA隔膜价格进入下降通道，需求仍然稳定增长

BOPA隔膜经过16年下半年开始的大幅上涨之后，价格将逐步回归。根据卓创的最新监测，进入4月份后BOPA隔膜价格有所下跌，目前市场报价为36000元/吨，环比下降10%左右。我们判断价格仍有下降空间，但全年仍将维持在高位。需求方面有稳定增长，公司BOPA隔膜产能也在持续释放中。

塑料管道业务稳定增长，未来将受益雄安新区建设

塑料管道业务是公司的传统优势业务，在PE燃气管道领域市场份额领先，目前也正在积极拓展市政给水排水市场，在华北地区具备地域优势。目前的雄安新区在公司运输半径之内，未来雄安新区的建设将拉动公司PE管道业务的发展。短期内，公司塑料管道业务增长稳定。

维持“推荐”评级

预计公司17-19年实现归母净利润5.54亿、6.18亿和7.25亿元，EPS分别为0.86元、0.96元和1.13元，PE分别为27.1、24.3、20.7倍，维持“推荐”评级。