伊之密(300415)

我们预测公司2017-2019 年EPS 分别为0.90 元、1.19 元和1.44 元，对应PE为30 倍、22 倍和18 倍。2016 年，公司在稳固国内市场优势的同时，加大了海外市场的研发力度，营收、净利大增，今年一季度呈现加速放量态势。公司持续推进新产品、新技术的研发和市场推广，已推出多款新一代的注塑机、压铸机，为后续业绩持续高速增长奠定了基础。维持“推荐”评级。

2016 年营收、净利大增，今年一季度增速加快：2016 年，公司实现营业收入14.42 亿元，同比增长21.35%；实现归母净利润1.08 亿元，同比增50.50%；销售毛利率37.39%，相比2015 年年报增加了3.37 个百分点。销售费用1.85 亿元，同比增加27.74%，主要系公司本期销售额增加，销售人员人工增加所致。管理费用1.87 亿元，同比增加11.55%，主要系公司研发支出增加1049 万元，公司去年研发费投入为8147 万元，新增申请专利申请52 件，包括发明专利9 件。此外，全资子公司伊之密注压二期、伊之密模压一期厂房转固，厂区整修费用增加622 万元。财务费用1482 万元，同比增加15.25%，主要是利息支出增加。同时，公司发布一季报，一季度营收净利继续加速，营收4.12 亿元，同比增长54.01%，归母净利5198 万元，同比增长319.17%，净利大幅跑赢营收的主要原因是公司期间费用率降低明显，且去年一季度基数较低。

稳固国内市场优势，加大海外市场的开发力度：公司在国内市场，继续推行标准化客户服务体系建设，全面提升客户服务质量水平。在维持服务好中小客户的同时，加大大客户开发力度，将大客户战略分为三级开发体系――公司级（K1）、营销中心级（K2）、办事处级（K3），每一层级的大客户由公司组成销售、商务、技术支持的“铁三角”，并根据不同级别确定铁三角人选，确保售前、售中、售后的稳定与连贯性。在海外市场，公司积极拓展海外业务，年度销售额2.7 亿元，同比增长36.89%，在土耳其、印尼、韩国、马来西亚、菲律宾等市场具有良好的销售。2016 年正式启动印度项目，已完成合作伙伴的选定和骨干团队组建，厂房翻新工作进行中，2017 年将正式投产。此外，公司继续深耕北美市场，2016 年HPM 与Biv 合并，只保留HPM，2017 年将更名为YIZUMI-HPM，全面实施双品牌战略。

深耕细分领域市场，导入新产品，加快新产品研发：模压成型装备制造行业的发展面临新的挑战和发展机遇，普通的通用性机器的市场需求增长将放缓，而高速高效、节能环保、信息化、智能化、自动化水平较高的设备的市场需求增加，与民生关联度较高的医疗、包装等行业以及与提升生产效率及自动化水平相关联的机器人自动化领域都将面临新的发展机遇。公司持续推进相关新产品、新技术的研发和市场推广，包括高速包装系统设备、压铸机周边自动化设备、镁合金半固态注射成型机、大型二板机设备、全电动注塑机设备，不断提升综合竞争能力，产品系列更加完善，将能够保持持续的增长。2016 年，公司一系列新产品如A5 系列新一代伺服节能注塑机、DP 系列大型二板式注塑机、H 系列高性能压铸机等全面导入市场，取得良好成绩。

风险提示：下游汽车投资增速下滑，新产品市场推广不及预期。