嘉宝集团(600622)

事件： 1）公司公布 2016 年年报，实现营业收入 23.64 亿元，同比增长 12.8%，归属于母公司股东净利润 2.96 亿元，同比增长 7.7%； 2） 公司实际控制人变更为光大集团， 光大系将在新一届董事会中推选 4 名董事，且公司简称拟变更为“光大嘉宝” ； 3）公司 2016 年利润分配方案为每 10 股分红 2.1 元并转增 3 股。

投资要点：

光大集团晋升公司实际控制人并更名光大嘉宝，公司华丽转型升级： 1）公司公告在新一届董事会中，光大集团将推选 4 名董事， 考虑新的股权及公司治理结构，公司实际控制人由原来的上海市嘉定区国资委变更为光大集团，同时公司名称变更为“光大嘉宝”。 2）此前， 光控系再度增持公司股权后持股比例已升至 24.27%，稳居第一大股东， 且根据后续增持计划，光控系股权比例最高可能达到 29.77%， 本次取得实际控制权，光控系话语权将显着提升，公司华丽转型升级。 后续公司将继续秉承“轻重并举、双轮驱动”的发展战略， 依托传统房地产开发业务+自有资金参与地产基金项目+控股子公司光大安石的基金管理费及业绩分成， 实现业绩稳步增长， 打造覆盖全产业链的金融地产投资平台。

2016 年业绩稳步增长，送转+分红回馈投资者，彰显未来发展信心： 1）公司 16 年实现营业收入 23.64 亿元，同比增长 12.79%， 实现归属于母公司股东净利润 2.96 亿元，同比增长 7.69%， 主要系结转商品房销售收入增加。期末，公司土地储备约 5.7 万平方米，开发项目建筑面积合计约为 165 万平方米，其中，已竣工面积约 84 万平方米，未来传统地产开发业务有望保持稳健。 2）公司 16 年利润分配预案为每 10 股现金分红 2.1 元（含税）并转增 3 股，与投资者分享经营成果，彰显了管理层对未来发展充满信心。3） 公司 16 年末账面现金余额为 41.5 亿元（17 年 4 月支出 7.57 亿元用于支付收购光大安石的二期交易款），同时拟发行中期票据募资不超过 20 亿元用于地产项目、补充流动资金、偿债等， 整体资金实力强劲。

光大安石为房地产基金行业龙头，有望充分受益行业蓝海机遇： 1）光大安石是国内房地产基金龙头， 全面打通“融投管退”建立领先竞争优势。 2016年，光大安石实现净利润 2.28 亿元，兑现业绩承诺， 年末基金管理规模约为 320 亿元人民币，较年初大幅增长， 未来有望依托管理规模高成长+优异的地产基金投资收益实现业绩高增长。 2）行业层面， 随着房地产开发投资增速下滑+房企杠杆融资受限， 行业初步进入存量资产运营管理时代， 房地产基金及资产管理面临广阔的蓝海空间。此外， REITs 推出预期强化，近期， 首单银行间公募 REITs（兴业皖新阅嘉）推出，基金业协会、 中国REITs 联盟等机构亦表示将大力支持发展公募 REITs，标准 REITs 有望破冰， 公司作为唯一稀缺性标的，将充分受益于行业发展机遇。

投资建议：

光大集团晋升公司实际控制人，且公司更名光大嘉宝，华丽战略转型持续升级，未来将打造轻重并举的地产金融投资平台。公司 16 年业绩稳健， 短期依托光大安石管理规模高成长性推动业绩增长，中长期随着 REITs 发展，房地产资产证券化空间广阔， 公司有望充分受益。 预计公司 17、 18 年净利润分别为 4.75、 5.79亿元， 坚定看好发展前景，维持公司“买入”评级。

风险提示： 1） 房地产资管业务拓展不力； 2）房地产基金行业前景低于预期。