鄂武商A(000501)

公司发布2016 年年报，归母净利同比增长24.06%

公司发布2016 年度年报，2016 年度实现营业收入176.9 亿元，较上年同比增长0.95%；归属于上市公司股东的净利润9.92亿元，同比增长24.06%；扣非后净利润为9.67 亿元，同比增长24.23%。经营活动产生的现金净流量净额为14.87 亿元，同比增长74.24%。业绩表现良好，符合此前预期。

加速提档升级，综合毛利率同比提升0.45 个百分点

分业态看，2016 年公司量贩业态贡献收入58.2 亿元，同比减少5.38%；百货业态贡献收入118 亿元，同比增长4.31%。从毛利率的角度看，2016年公司量贩业态毛利率21.09%，同比减少0.6 个百分点；百货业态毛利率22.4%，同比提升0.92 个百分点。2016 年公司摩尔城加速提档升级带动整体毛利率同比提升0.45 个百分点。

降租提效成效显着，期间费用率同比减少0.84 个百分点

从费用角度看，2016 年公司销售费用21.58 亿元，同比减少2.57%；管理费用2.68 亿元，同比减少10.11%；财务费用4838 万元，同比减少43.3%。2016 年公司量贩公司降本增效，退出亏损门店6 家，与32 家门店达成降减租协议，退出部分经营面积，降低租金成本，门店效益提升。同时公司开展合理用工实践，根据岗位特性灵活调整用工结构，提高了单位劳动时间的利用效率，集团员工人数同比下降11.52%。2016 年公司租赁费同比减少4690 万元，员工费用同比减少1613 万元，公司降租提效卓有成效，期间费用率同比减少0.84 个百分点。

湖北商业翘楚，运营能力强大，成立超市管理公司，加速超市业态升级

作为湖北商业翘楚，公司业态以购物中心为主、超市（量贩店）为辅。在整体消费疲软，行业不景气的大环境下，公司净利润同比增长24.06%，业绩表现远优于同行，公司强大品牌运营能力可见一斑。为加速超市业态转型升级，公司此次拟出资2 亿元成立武汉武商超市管理有限公司，未来公司将按照“优质优品”经营理念，扩大新型品类，加强直采力度，力争打造高端超市连锁品牌。

维持“买入”评级，建议投资者积极关注

预计2017-2019 年归母净利润分别为11.6 亿元/13.44 亿元/14.82 亿元，同比分别增长17%/15.84%/10.29%。作为湖北商业翘楚，公司业绩显着优于同行，2017 年PE 不到12 倍，同时公司拥有136 万平方米核心商圈自有物业，资产重估溢价高，建议投资者积极关注，维持“买入”评级。

风险提示：宏观消费环境景气度急剧下行。