好想你归母净利同增1314.69% 一季度业绩表现亮眼

好想你（002582）19 日晚间发布2016 年年报一季报。2016 年，公司实现营业收入20.7 亿元，同比增长86.14%；归属于上市公司股东的净利润3927.2 万元，同比增长1314.69%；基本每股收益0.21 元；加权平均净资产收益率1.97%。公司拟每10 股转增10 股派发现金红利0.70 元（含税）。一季报显示，一季度公司实现营业收入13 亿元，较上年同期增长368.34%；归属上市公司股东净利润5951.92 万元，较上年同期增长230.64%；基本每股收益0.23 元。

改革+收购双因素推动 经营质量上升

报告期内公司转变经营思路，加大对产品的纵向、横向开发，推出的抱抱果、仁仁果等新品反响良好。全面推进渠道改革，关闭低效门店，提升专卖店精细化管理；通过与“什伯互联”深度合作理顺商场关系，商场渠道成功扭亏为盈，未来有望进一步为公司贡献业绩。公司由于百草味并表拉低毛利6.38 个百分点，营销及物流费用上升致期间费用上升，但整体费用率下降8.41 个百分点，净利率回升显着。主业产品中原枣类收入下降，红枣片、枣夹核桃等休闲红枣类产品营收增幅明显，未来有望持续通过产品深加工和品类拓展拉动收入回升。加上百草味休闲零食盈利能力的上升，17 年公司业绩有望持续回暖。

投资策略

随着居民消费水平的提高以及消费多元化、健康诉求的上升，坚果、红枣等具备健康属性的零食将逐渐成为休闲食品的主力。公司作为休闲零食细分领域的龙头企业， 在传统的红枣业务收入下滑后，积极转变发展思路，重建商超渠道、整合专卖店资源、同时加大线上投入，线上线下资源整合提升经营效率。公司打破传统红枣产品的形象禁锢，不断开发新品，丰富产品品类，报告期内推出的抱抱果、仁仁果顺应当前健康零 食理念，加上趣味性十足的新产品包装，上市后销量增长明显。未来公司有望联合百草味进一步推进产品深加工及丰富产品种类，打造健康大单品为公司贡献业绩。除了红枣主业的改革，公司在报告期内收购的百草味作为休闲零食电商领先企业，丰富的线上运营经验将为好想你红枣主业的电商发展提供充足的经验指引。休闲零食未来发展空间广阔，目前三只松鼠、百草味、良品铺子已经形成一定的线上市场格局，降价促销等竞争有望放缓，盈利能力存在较大上升空间。加上入仓占比上升，有望带动整体费用率下降，从而提升整体毛利水平。好想你+百草味强强联合，整合线上线下优势，一方面可以不断推出深加工产品，丰富产品品类，推进市场渗透；另一方面，可以线上线下资源互补，共用仓储、供应链等资源，节约成本，提高整体运营效率，未来协同效应值得期待。此外公司在3 月宣布回购此前高利率公司债，将为公司每年节约1500 万元左右的财务费用，且不排除公司在未来现金流充足的情况下继续回购债券，提升整体盈利能力。公司改革效应已经显现，业绩改善出现拐点。加上与百草味线上线下资源整合，未来具备发展空间，协同效应值得期待。

风险提示：行业竞争加剧，协同效应不及预期