2016年报点评:自主持续向好,期待福特新车周期
事件:
长安汽车发布2016 年报:报告期内公司实现营业收入785 亿元,同比增长17.6%,实现归属于上市公司股东净利润103亿元,同比增长3.34%,其中投资收益96 亿元,扣非后同比下降1.16%,基本每股收益2.19 元,同比增长2.82%,基本符合预期。维持30%的分红比例,拟每10 股派现金6.42 元(含税)。
投资要点:
2016 年业绩符合预期 2016 年公司经历了产品换代去库存的一年,全年毛利率较2015 年同期减少2.1 个百分点,同时销售及管理费用率均有所改善。报告期内财务费用大幅减少,主要由于银行存款增加,利息收入增加所致,营业外收入较去年同期增加4 亿元主要来自政府补助。
2017 年稳中求进 公司年报中预计汽车行业全年销量增速2-4%,对应的需求规模2900-3000 万辆,2017 年公司经营目标保持此前披露的330 万辆销量目标,即同比增长10.3%。一季度累计销量83.9 万辆,与去年同期持平,随着自主品牌今年新车型上市并逐步完成爬坡,预计全年销量前低后高走势。此外2017 年公司与蔚来汽车和科大讯飞分别签署战略合作协议,将在智能网联和新能源汽车领域开展全面且深入的合作。
利润的主要贡献长安福特处于产品周期低谷 2016 年公司主要的投资收益构成分别是,长安福特贡献90.29 亿元,长安马自达贡献9.98亿元,长安铃木扭亏并贡献1695 万元,江铃控股贡献2.82 亿元,长安标致雪铁龙亏损8.15 亿元,亏损幅度较同期增加。另一方面自主品牌实现6.6 亿元净利润,同比增长26.9%。作为主要利润来源的长安福特正处于产品周期的低谷,期待2018 年福特新车周期以及2019 年林肯的国产。
盈利预测和投资评级: 预估公司2017/2018/2019 年每股收益分别为2.22/2.45/2.72,对应的PE 分别为7.2/6.5/5.9 倍,我们预估公司当前股价对应的2017/2018 年股息率分别为4.6%/5.0%,维持 “买入”评级。
风险提示:公司年销量不达预期的风险;汽车行业销量大幅下滑的风险。
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