吉祥航空(603885)

净利润同比增长19.27%，符合此前预期。2016 公司实现营业收入99.28 亿元，同比增长21.70%；实现归母净利润12.49 亿，同比增长19.27%；扣非净利润9.13 亿，同比增长 8.42%，符合此前预期。由于16 年航空出行需求仍相对旺盛、公司机队规模进一步增长，公司利润实现稳步提升。报告期内受益于油价下跌，公司航空燃油占营业成本的比例从 30.49%下降至24.78%，成本端减负叠加机队规模扩张是业绩同比增长的主要原因。而报告期内人民币贬值对公司利润影响较小，据公司测算，汇率每波动1%，将导致净利润变动 999.87 万元，业绩对汇率敏感性较小。

深耕上海地区市场，国内国际航线均衡发展。客运业务方面，2016 年度公司累计完成客运量1333.90万人次，同比增长26% ，RPK 为220.97 亿客公里，同比增长23.83%，其中国际、国内航线分别同比增长25.88%、17.03%；ASK 为257.86 亿客公里，同比增长23.08%，其中国际、国内航线分别同比增长26.69%、11.47%。公司在行业大力投放国际线时仍保持了相对保守的运力投放，国内线业务量增速快于国际线，运力和需求匹配度高,因此受国际线票价下滑影响相对较低。公司2016 年客座率为85.69%，维持高位。17 年第一季度公司RPK 同比增长22.63%，ASK 同比增长20.72%，客座率同比增长1.37%，经营数据仍然维持靓丽表现；公司深耕上海地区，公司运送旅客数量占上海机场旅客吞吐量的8.5%，市占率逐步提升，深耕上海地区市场。

九元航空业绩扭亏，票价水平仍然坚挺。公司控股子公司九元航空以广州白云机场为基地机场，定位低成本航空市场，九元航空 2016 年实现净利润5622 万元，成立仅两年就实现正收益，实为难能可贵。九元航空的开航使得公司航空产业实现高、中、低端旅客市场全覆盖，我们看好公司以全服务航空为主、低成本航空为辅的双品牌双基地运营模式，整体仍处于高速发展通道。公司航线布局较为均衡，且航线中约80%为上海地区航线，区位优势明显。由于合理的运力投放策略，公司几乎未受16 年国际航空票价水平下滑影响，票价水平仍然维持坚挺，体现了公司优秀的市场判断与运力规划。

下调盈利预测，维持“买入”评级：1）我们认为公司双品牌双基地运营模式前景广阔，根据公司机队引进计划，预计17 年运力增速在23%左右，其中九元航空运力增速在67%左右，低成本航空将快速发展，显着增厚利润。2）公司国内国际航线均衡发展，约80%为上海地区航线，显着受益上海地区的区位优势。考虑到行业整体票价有所下滑，我们下调公司盈利预测，预计2017-2019 年盈利预测为14.63亿元、16.72 亿元与19.20 亿元，调整前2017、2018 年为17.92 亿元与21.36 亿元，EPS 为1.14 元、1.30 元和1.50 元，对应当前股价的PE 为20、17 和15 倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济及政策影响，公司业绩下滑。