达实智能(002421)

事件：

4月15日，公司发布2016年年度报告。报告期内，公司实现营业总收入24.57亿元，比上年同期增长43.58%，归属于上市公司股东的净利润2.75亿元，比上年同期增长80.49%，拟向全体股东每10股派0.3元人民币现金（含税）。

投资要点：

经营情况：医疗占比明显提升，促使整体毛利率改善

报告期内，公司营收同比增长43.58%，营业利润同比增长83.92%，归母净利润同比增长80.49%，比业绩快报数据更好。其中利润增速明显高于收入增速，主要是因为久信医疗全年并表后，毛利率较高的智慧医疗业务占比从2015年的8.74%提升至16年的31.50%，促使公司的整体毛利率增加了1.76个百分点至30.49%。另外，虽然公司销售期间费用率有所增加，但营业税金及附加占营收比较去年降低了1.94%。公司销售期间费用率从15年的13.80%提高至15.05%，主要是管理费用中员工人数薪酬增加、并表及研发费用资本化率降低，加之财务费用中利息收入减少所致。

智慧医疗：久信签约额翻番，智慧医疗发展前景巨大

公司智慧医疗业务收入7.74亿，同比增长417.28%，其中久信医疗占大头，贡献营收6.19亿。16年，久信营收增长22%，扣非后净利增长18%，超额完成了7200万的业绩承诺，同时，通过上市公司平台对品牌、资金、人才的牵引放大，其签约额较15年实现了翻番，在数字化和净化手术室领域市场份额跃居第一。目前，公司已形成智慧医院解决方案提供能力，标杆项目淮南智慧医疗平台（2.385亿）成功入选第三批PPP示范项目，一期建设已通过验收并正式上线，标志着公司在智慧医疗及医疗大数据方面取得了重大进展，而作为公司最大的单体智慧医院项目――宿州市立医院项目的签约（4.5亿）则彰显了公司的综合实力和竞争优势得到进一步认可，发展前景巨大。

另外，需稍作说明的是，16年公司智慧医疗业务毛利率为35.20%，表面上较15年下滑9.22%，我们认为这主要是15年久信只并表了年底的一个多月，有部分季节因素干扰，从其13、14年全年数据来看，综合毛利率水平在32.11%、33.75%，全年毛利率水平应是有所提高。

智慧交通：收入持续高增长，合作巨头业务有望再拓展

公司智慧交通业务收入4.99亿，同比增长83.77%，16年公司抓住城市轨交发展大机遇，持续巩固其地铁业务领域竞争地位。根据三年行动计划，“十三五”期间轨交发展将进一步提速，公司深耕轨交综合监控、AFC、综合安防、乘客资讯系统以及门禁系统，业务遍布深圳、成都、大连、广州等9 个城市，充分受益。16 年12 月，公司与西班牙CAF 集团签署战略合作协议，共同拓展交通信号项目。CAF 集团在城市地铁及轻轨车辆、高速动车组及轨道交通信号系统方面优势明显，是世界第五大铁道车辆制造商，公司与国际巨头合作，希望今年获批准入，抓住行业机遇，进一步将业务拓展到信号系统。

发展有序，维持“推荐”评级

我们看好公司智慧医疗及智慧轨交业务的有序发展，而其智慧建筑业务虽在16 年有所下滑，但其毛利率稳步提升，随着金融IDC 等项目的导入有望保持稳健，相信公司在“做精智慧建筑、做强智慧交通、做大智慧医疗”的正确指引下，将形成良好的发展态势。预计其2017-2019 年实现EPS 为0.20、0.26、0.33 元，维持“推荐”评级。

风险提示

轨交建设推进不及预期，医疗PPP 订单落地不及预期