特发信息(000070)

公司于4 月10 日晚间发布2016 年年度报告，全年实现营业总收入46.12 亿元，同比增长88.28%；实现归属于上市公司股东的净利润1.96 亿元，同比增长112.94%。2016 年利润分配预案为每10 股派发现金红利0.75 元、送红股3 股并转增7 股。公司业绩符合预期，处于预告区间中部。公司业绩实现高速增长的主要原因是公司受益于光通信市场需求高速增长，光通信业务全面爆发，以及特发东智和成都傅立叶纳入合并范围带来利润增长。公司光纤光缆、光分路器、PON 设备等光通信业务的持续高增长趋势基本确立，将在光通信市场牛市中持续受益。公司集“光通信”、“国企改革”、“军工电子”等优质概念于一身，基本面扎实、估值较低。预测公司2017-2019 年分别实现营业收入67.77 亿元、84.05 亿元和101.32 亿元，净利润分别为3.02 亿元、4.14 亿元和5.30 亿元，EPS 为0.96 元、1.32 元和1.69 元，维持“强烈推荐”评级。

业绩符合预期，“光通信+军工”全线高增长。公司业绩符合预期，处于预告区间中部。报告期内，公司拓宽光纤供应渠道，克服产能紧张的不利因素，光纤光缆业务收入平稳增长；子公司特发东智的光通讯网络终端产品的下游需求火爆，前瞻性产能扩张带来收入的大幅增长；子公司成都傅里叶逐步走出军改影响，加大市场开拓力度，收入呈现较好的增长态势。报告期内，公司整体毛利率为17.31%，同比下降0.94 个百分点，主要系通信设备业务的收入占比大幅提升且毛利率同比下降所致。

光纤光缆行业持续景气，公司地位稳固将持续收益。报告期内，公司光纤光缆业务毛利率为20.27%，同比上升3.79 个百分点，主要系光纤涨价所致。受商务部对国外光纤预制棒反倾销因素的影响，市场上光纤供应短缺的状态仍将延续，光预制棒与光纤价格均出现上涨。近日，中国联通公布光纤集采价格为62 元/芯公里，相较于中国电信的集采价格（60元/芯公里）实现增长，同时联通总采购规模达5830 万芯公里亦超过预期。鉴于2016 年我国FTTH/O 端口数量为5.2 亿个，相较于超过10 亿的端口需求总量仍有较大差距，预计未来光纤光缆市场仍将保持高景气。公司作为老牌光纤光缆厂商，市场地位稳固，在市场高景气背景下将持续受益。

特发东智业绩大幅超出对赌，2017 年有望实现再翻倍。特发东智2016年业绩超出对赌，实现营业收入约19 亿元，净利润7,376.90 万元，业绩承诺完成率高达157.36%。特发东智生产规模迅速扩大，报告期内陆续投资扩产生产线，与并购前相比产能增长超过两倍；2017 年扩产仍将继续，产能或将再翻一番。在运营商大力推动光纤入户的背景下，市场上PON 设备供不应求，特发东智的下游需求持续火爆，未来大概率持续放量，业绩有望连续两年实现翻倍增长。

成都傅立叶逐步走出军改影响，未来发展可期。鉴于2015 年受军改影响，成都傅立叶业绩小幅低于对赌属正常现象。2016 年成都傅立叶实现净利润2,916.69 万元，业绩承诺完成率为97.22%，基本完成对赌。公司逐步走出军改影响，业绩已开始显着回暖，航空通讯设备市场销售额大幅增加、弹载计算机已经开始列装、测控集成业务初步打开市场、卫星通信终端参与军方多个项目，未来发展可期。

风险提示：光预制棒供应紧张导致公司产能受限的可能；光器件、PON设备等产品毛利率或下行；国企改革进程或不及预期。