宋城演艺(300144)事件：公司拟出资10,000 万元投资设立全资子公司西安千古情演艺发展有限公司，在陕西省西安曲江大明宫国家遗址公园西侧打造“西安千古情景区”项目，占地面积约为100 亩，总投资约7 亿元人民币。公司与西安曲江大明宫遗址区保护改造办公室签订了《“西安千古情景区”项目合作协议》。主要建设内容：大型演出《西安千古情》、约3000 至4000 座的特大型剧院、文化演艺表演广场、主题市井街、特色氛围街、室内科技馆、游客互动体验馆、商业及景区配套设施等。

选址市中心，大手笔打造西安千古情。本次千古情选址在西安市二环内中心区域，大明宫国家遗址公园西侧。西安市是历史文化旅游名城，旅游景点主要分布在城区，游客的活动区域也主要集中在市区。大明宫遗址公园是西安市内重要的旅游景点，4A 级景区，位于西安市三条地铁线路的夹角位置，紧邻西安站，距离西安北站（高铁站）10公里，距离西安咸阳机场35 公里，交通十分便利。 本次宋城演艺计划投资7 亿元，从建设内容看，比以往的项目多了室内科技馆和游客互动体验馆。近年来，公司在“科技宋城”的投入上加大力度，西安项目将成为公司科技研发上的一个输出窗口。

西安市地处一带一路核心区，旅游市场潜力巨大。西安市旅游资源丰富，目前全市共有5A 级景区7 个，4A 级景区25 个，3A 级景区36 个，旅游知名度和影响力较大。2016 年西安市共接待海内外游客1.5 亿人次，旅游总收入达1200 亿元，客流基数庞大，为西安项目提供了充足的客流基础。西安作为一带一路旅游核心区，将充分受益于未来一带一路战略落实带来的政策红利，这些都是西安千古情取得成功的重要保障。

与当地演艺节目相比，西安千古情具有品牌和规模优势。目前西安当地的演艺项目主要包括陕西旅游集团公司打造的《长恨歌》，演出地点为西安城东30 公里的华清宫，位置偏僻，且是露天演出，受天气影响较大。大唐芙蓉园凤鸣九天剧院内的《梦回大唐》，剧院规模较小，仅能容纳600 人左右。相比之下，从硬件条件看，西安千古情无论从地理位置还是从剧场规模都更胜一筹，从软件条件看，宋城多年的演艺经验积累及科技创新成果必然带来更为震撼人心的演艺精品。

18-19 年外延拓展相继落地，未来增量可观。西安项目计划17 年6 月底拿到用地，建设期18 个月，2019 年开业。此外公司的张家界项目、漓江项目、上海项目将于18 年陆续落地，澳大利亚项目预计2019年落地，按照公司以往新项目当年或第二年盈利的惯例，19-20 年新增项目预计能够大幅增厚公司业绩。同时公司也在尝试进行轻资产输出模式，寻求新的利润增长点。公司互联网演艺业务表现亮眼，同时打造优质IP，实现线下旅游演艺平台与线上直播平台的互动协调发展。在融资方案的落地将有效缓解公司近两年对资金的需求。

投资建议：我们预计公司2017-2019 年营业收入分别为32.79、41.38 和49.27 亿元，归属上市公司净利润分别为11.56、14.11 和16.96 亿元，对应EPS 分别为0.81、0.99 和1.17 元，对应PE 分别为25、20 和17 倍，维持“增持”评级。