中来股份(300393)

投资要点：

2017Q1 业绩预增 92.33%～119.81%，略超预期：公司发布 2017年 1 季度业绩预告，报告期内预计盈利 0.7-0.8 亿元，同比增长92.33%~119.81%，略超预期。

抢装行情需求稳定，背膜产能释放带动业绩增长： 2017 年 1季度由于 630 抢装潮影响，光伏行业需求保持稳定，同时公司上市募投的背膜产能于 2016 年逐步投产至 9 月份全部投产，产能释放带动产销大幅增加。 2016 年背板出货 7000-8000 万平米，对应于 11.3-12.9GW 组件用量，约占全球背膜市场份额的16%~19%之间，行业第一。 实现净利润 1.92 亿元，同比增长78.41%。测算公司 2017Q1 背膜销量在 2600 万平米-3200 万平米，贡献利润 0.7~0.8 亿元。 分季度来看， 2016Q1 至今，季度业绩增速分别达到了 33%、 162%、 74%、 76%、 92.33%～119.81%，维持高位增长，持续超预期。

单晶产品首次中标，高效单晶电池将接力增长： 近期公司公告收到中标通知书，确认为中海集团国际贸易有限公司 800MW光伏发电项目组件集中招采中标单位之一。公司于 2016 年 2月公告“ 2.1GW N 型单晶双面电池项目”三年期定增 2016 年9 月份其中两条产线（ 300MW）已经投产，预计 2017 年上半年将具备 1GW 产能，到 2017 年年底之前全部 2.1GW 产能将全部建成投产。届时，公司将具备全球最大的 N 型单晶双面电池产能。此次公司中标大额组件招采项目，证明了公司的高效单晶产品获得认可，而随着公司产能建设的逐步完成，单晶电池将逐步放量。

股权激励方案出台，助力公司业绩增长： 2016 年 9 月底，公司公告股权激励方案，拟以 19.61 元/股的价格，向公司的董事、高管、中层、核心技术人员共计 50 人，定向增发 436 万股，首次授予 398 万股，锁定期 4 年，解锁条件分别为 2016-2018年业绩较在 2015 年的基础上增长不低于 30%、 70%、 110%，行权条件相对容易。其中公司首席技术官刘勇获得 60 万股，占比 12.55%，占公司总股本的 0.33%，比例最高。刘勇先生曾供职于晶澳 CTO、中芯国际北京厂长等要职，技术能力突出、管理经验丰富，将为公司 N 型单晶双面电池的建设、生产保驾护航。

投资建议： 我们预计 2017-2018 年归属母公司净利润分别为4.07、 6.09 亿元，同比分别增长 111.7%、 49.8%，不考虑增发摊薄， EPS 分别为 2.23 元、 3.33 元。给予公司 2017 年 30 倍PE，目标价 66.8 元，维持“买入”的投资评级。

风险提示： 光伏行业需求不达预期；募投电池项目投产不达预期；光伏产品价格大幅下降等