博创科技(300548)

公司2016 年度业绩快报显示全年实现营业总收入3.18 亿元，同比增长33.87%，实现归母净利为6842.19 亿元，同比增长55.73%。我们预计公司2017-2018 年归母净利润为1.03 亿、1.47 亿元，对应EPS 分别为1.24 元、1.78 元。参照2017 年4 月9 日收盘价，PE 分别为55.55 倍、38.69 倍，继续维持“推荐”评级。

事件：公司公布2017 年第一季度业绩报告，预计归母净利为1950 万元�C2120 万元，同比增长14.84%-24.85%。业绩增长主要由于报告期内境外客户订单需求增长较快，带动公司整体销售规模增长。同时公司继续加强成本控制，毛利率保持较好水平，此外，报告期内预计公司非经常性损益约207 万元，主要是政府补助。

公司处在业务上升通道：公司一季度表现基本符合预期，整体规模增长主要源于海外订单需求增速，我们预计主要是得益于有源ROSA 产品的销售，ROSA 产品公司2015 年相关业务收入800 万，2016 年预计3000-4000 万收入，占比预计超过10%，而募投项目新增24 万路高性能光接收次模块的生产规模今年将达产，今年产能释放速度会非常快。

政策支持力度大：公司具有“国家级高新技术企业”资格，2013-2016年上半年政府补贴金额分别为739.21 万元、509.79 万元、624.48 万元和461.21 万元，2017 年第一季度仍获得政府207 万元左右补助，政策支持力度不减。公司拥有华为等优秀客户基础，有源业务通过Kaiam 销售渠道供货给谷歌等大型互联网公司，产品质量得到保证，在通信行业的特有属性以及进口替代消费升级等趋势下，公司有望成为行业翘楚。

立足无源，强势进军有源：公司传统产品主要是PLC 光分路器和DWDM产品，目前收入占比最高的DWDM 产品在干线扩容、波峰下乡等需求推动下未来将保持30%以上增速，此外，公司从2015 年开始进军有源市场，与Kaiam 合作减少前期研发时间和客户开拓风险，目前发展势头强劲，预计有源器件业务将具备非常大的弹性，有望超过无源部分，迎来爆发。

风险提示：波分复用产品市场不及预期的风险；有源器件业务不及预期的风险。