银信科技(300231)

事件：公司公 布2016 年年报，全年收入达10.50 亿元，同比增长57%；归母净利润1.16 亿元，同比增长39%；扣非后归母净利润1.15亿元，同比增长44%。

市场开拓能力大幅提升，保障业绩高速增长。公司是IT 运维行业龙头。截至2016 年年末，客户数量666 家，较上年末增加148 家；签约合同数量1315 个，较上年同期增加202 个。新增客户和合同数量均为近年来最高水平。从地域分布来看，2016 年公司实现了西藏地区客户从无到有的突破，客户已遍布全国31 个省、自治区和直辖市；除黑龙江等3 个省外，其他地区客户数量均有不同程度增长。获取和保持客户能力的持续提升、客户基数的不断增长，为公司业绩奠定坚实基础。

第 三方IT 运维行业核心标的。公司运维服务的三大技术优势：1）纵贯Iaas、Paas 和Saas 三层服务体系，实现智能一体化运维；2）掌握开放式架构的应用技术，实现不同基础架构的深度运维；3）IT 运维服务的对象扩充，由原先以进口小型机为主，增加IBM 大型机和网络设备的运维服务，实现进口与国产、主机-存储-网络设备的全方位运维。截止2016 年末，公司运维服务保障的机器数量达到8.52 万台，同比增长78%；全年处理服务请求7824 单，同比增长93%；进行巡检6569 人次，同比增长65%。服务质量得到进一步提升，2016 年内未发生任何重大责任事故，大客户满意度稳步提升、客户粘性得到进一步加强。。

投资建议：公司是第三方运维纯正标的。传统对手天玑科技、荣之联等纷纷将资本开支指向云计算细分领域，而第三方运维行业将继续伴随信息化保持较快增速。据易观商业解决方案数据，2016 年我国IT 基础设施第三方服务市场规模预计为625.81 亿元人民币；2014 年至2016 年的复合增长率26.88%。我们认为，竞争对手纷纷转型的同时，公司专注运维服务质量提升，将优先享受市场空间的扩大，业绩增速有望大幅高于行业水平。实际控制人拟包揽约5.6 亿元定增，更凸显公司高层信心。预计公司2017-2019 年净利润增速分别为37%、34%和31%，EPS 分别为0.46、0.62 和0.82 元，对应前一交易日股价分别为37、27 和21 倍PE。首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：竞争加剧导致毛利率下滑的风险。