雪浪环境（300385）

事件：

公司发布公告，中标郑州（东部）环保能源工程烟气净化系统及汽轮发电机组成套设备采购项目第一标段，中标项目金额 1.44 亿元，占 16 年营收 20.6%。

投资要点：

烟气净化连续中标助力业绩增长： 1） 公司垃圾焚烧烟气治理行业市场占有率超 20%、处理效果可达到欧盟 2000标准。 2） 公司自 16 年以来连续中标烟气订单，目前订单4.62 亿。 2016 年 7 月，公司中标广环投热力厂烟气净化设备采购项目，项目金额为 0.98 亿(占 16 年营收 14.1%)。2017年 1 月，公司中标深圳市环保电厂烟气净化设备采购项目，项目金额为 2.2 亿(占 16 年营收 31.6%)，目前项目落地已签订合同。 3） 16 年 9 月， 年产 20 套烟气净化与灰渣处理系统项目已投产，缓解产能压力，进一步扩大公司在烟气净化领域优势。

危废高景气， 布局长三角分享行业红利： 1） 政策高重视度下危废处于黄金发展期，年处置缺口超 1400 亿元，实际通过核准的正规渠道处理率不足 20%！资质趋严下正规危废处置企业市场空间巨大。 2） 长三角地区危废产量高，市场集中率低亟待整合，公司通过收购无锡工废（ 51%）、增资江苏汇丰天佑（ 51%）， 拟收购宜兴凌霞固废（ 51%）和增资上海长盈（ 20%） 完善长三角危废布局， 整合完成后公司作为区域龙头将充分分享行业红利。

定增轻装上阵， 拥抱国资更上新台阶： 1） 调整定增方案，拟募资 3 亿（发行价为 29.72 元与定价基准日前 20 日均价90%较高者， 锁三年） 用于偿还贷款和补充流动资金，目前证监会已恢复审核。 2） 此次定增方之一金禾创投实际控制人为无锡国资委，背靠国资背景未来在发展中更易获取长期、低成本资金； 且环保行业社会属性强，与国资背景企业合作提高资源获取能力，助力公司发展更上新台阶

盈利预测与估值： 预计公司 17-19 年 EPS 0.75、 1.08、 1.44 元（假设 2017 年完成发行），对应 PE 51、 36、 27 倍， 小公司+高成长属性带来长期发展空间， 维持“买入”评级。

风险提示： 危废项目审批不通过； 外延整合不及预期。