嘉宝集团(600622)

事件： 我们前期发布多篇报告坚定看好公司收购房地产基金龙头光大安石 51%股权后，打造覆盖全产业链的金融地产投资平台。 近期， 公司股价创历史新高， 总市值突破 140 亿元， 再次重申坚定看好公司发展前景。

投资要点：

光大安石房地产基金业务稳步扩张，新北京中心项目充分受益京津冀一体化升级： 1）截至 2016 年末， 光大安石管理基金规模约为 320亿元人民币， 较年初大幅增长，同时不断拓展商业合作模式， 合作伙伴包括万达、绿地等顶级房企，亦包括嘉宝集团、张江高科等上市公司，以及保险、基金、信托等各类金融机构。 2）新北京中心项目作为光大安石在管的主动开发项目代表作， 位于北京通州核心区域， 面积近 80 万平方米， 随着京津冀一体化战略升级及雄安新区设立， 区域价值显着提升， 该项目有望充分受益。 3）大融城品牌塑造经典， 目前已在全国布局推广， 预计 2017 年湘潭、上海静安及青岛三家大融城又将开业，未来有望加速扩张。

华丽转型推进， 轻重并举、产融结合， 打造覆盖全产业链的地产金融典范： 1）公司近年来推进轻资产转型， 收购光大安石 51%股权，并先后出资光翎、光彬、光渝、首誉光控资管计划等地产基金项目，与光控系战略合作深化， 致力于打造覆盖全产业链的金融地产投资平台。 2）近期， 光渝投资中心在基金业协会完成备案，项目有序推进， 后续公司依托传统地产开发业务+自有资金参与地产基金项目的投资收益+控股子公司光大安石的基金管理费及业绩分成， 业绩有望实现稳步增长。 3） 3 月 30 日， 光大控股香港业绩发布会中提及， 后续光大安石将进一步在嘉宝集团的上市平台上实现房地产基金和实业投资的双轮驱动、产融结合， 公司战略布局值得关注。

房企杠杆融资受限利好纯股权型基金， REITs 推出预期渐强， 行业机遇来临： 1） 2016 年下半年以来， 地产融资收紧，银行贷款、发债、 ABS 等融资渠道不同程度受限， 杠杆融资受限，纯股权型基金有望发挥融资功能，获取优质项目的能力提升。 2）REITs 推出预期渐强， 近期首单银行间公募 REITs（兴业皖新阅嘉）推出， 基金业协会与欧洲公共房地产协会举办 REITs 研讨会， 中国 REITs 联盟等机构亦表示将大力支持发展公募 REITs， 标准 REITs 有望破冰。

投资建议：

光大安石新北京中心项目充分受益京津冀发展，此外， 作为 A 股稀缺性房地产基金标的， 公司短期依托光大安石管理规模高成长+投资收益分成推动业绩增长，中长期随着 REITs 发展，房地产资产证券化空间广阔，有望充分受益。 坚定看好公司发展前景， 维持公司“买入”评级。

风险提示： 1） 新业务拓展不力； 2） 房地产基金行业前景低于预期。