爱尔眼科(300015)

事件：

2016 年年报公布，公司实现营收 40.00 亿元，同比增长 26.37%；归属于上市公司股东的净利润 5.57 亿元，同比增长 30.24%。 公司拟 10 送 5 派 1.8 元（含税）， 同时预计 2017 年一季度公司实现归属于上市公司股东净利润 1.54 亿元-1.60 亿元，同比增长 30%-35%。

点评：

公司各项业务继续保持稳健增长。 报告期内，公司屈光手术实现收入 11.41 亿元，同比增长 35.94%，白内障手术实现收入 9.81 亿元，同比增长 22.36%，视光服务实现收入 8.72 亿元，同比增长 36.67%，其他项目均有不同程度增长。

并购基金助力眼科连锁快速扩张。爱尔眼科通过与外部资本合作成立并购基金，通过其专业的投融资团队，放大公司投资能力，一方面为公司储备大量的并购标的，快速占领市场，另一方面可以有效分散和降低前期投资风险。目前公司旗下共有医院约 160 家， 其中并购基金拥有超过 80 家， 目前公司已公告将体外并购基金孵化的9 家医院并入上市公司， 这些医院注入之后将会显着增厚上市公司业绩， 未来还将有更多孵化成熟的医院注入上市公司， 这种成熟的运营模式将保证公司未来持续高速增长。

公司国际化战略逐步推进。 爱尔眼科全资子公司拟以 1800 万美元收购 Dr.Ming Wang 所持有的的 AW Healthcare Management， LLC75%的股权，该标的资产是一家北美的高端眼科中心，拥有世界前沿的技术与高端客户，本次收购完成后， 不仅可以增厚上市公司业绩， 进一步提升公司的国际影响力，而且公司也可以借助国际化发展高端医疗，扩展自身盈利模式。

投资建议

预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.73， 0.91 和 1.15，对应 PE 分别为 41.65 倍， 33.42 倍和 26.44 倍。 爱尔眼科作为医疗服务领域的龙头白马，我们看好其未来通过并购基金快速扩张的连锁运营模式， 首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示： 1.政策风险； 2.医疗事故风险。