红相电力(300427)

事件：

3 月22 日公司发布2016 年年度报告。报告期内，公司实现营业收入4.11 亿元，同比增长 34.5%；实现归属于母公司的净利润7381.59 万元，同比增长4.06%，业绩增速略低于申万宏源预期。公司拟以28374.40 万股为基数，向全体股东每10 股派发现金红利0.45 元（含税）。

投资要点：

公司是电力设备检测监测领域的行业领跑者，受益配电网行业的景气度向上。公司是电力设备检测监测领域的行业领跑者，电网领域的市场占有率排名靠前，公司产品线丰富。国网公司在2017 年工作会议上提出，到2020 年基本建成现代化智能配电网，而公司在2015 年下半年通过外延并购进入配电自动化市场，未来有望受益配电网行业的景气度向上。公司研发技术强、应用范围广，有望逐步将检测监测产品从电网延伸至电厂、轨道交通、军工、石化、冶金等多个领域。

公司规划11.7 亿收购银川卧龙100%股权，有望打造轨交、检测监测业务协同。银川卧龙是国内最早进入电气化铁路市场的牵引变压器生产厂家之一，站用牵引变电站行业目前市场空间约为12-20 亿/年，目前市场占有率第一（约40%），17-19 年承诺利润0.9 亿元、1.06 亿元、1.2 亿元。公司积极创新产品以提升盈利能力，募投项目车载变压器有望实现国产替代，打开更大市场空间。协同方面，公司的电力检测监测产品能够广泛应用于铁路供电系统、轨道交通供电系统、发电企业等领域，利用银川卧龙的市场渠道切入铁路领域，获取铁路供电检测、监测的先发优势。

公司规划5.23 亿收购星波通信67.54%，为进一步切入军工领域打下基础。星波通信在国内军工微波通信行业具有较高知名度，处于民营军工企业一流地位，专业从事射频/微波器件及系统研发、生产及服务，产品应用于机载、弹载、舰载、星载领域，定型产品进入爆发期，有望受益军工行业高景气。承诺业绩17-19 年：4300、5160、6192 万元。协同方面，公司检测监测业务借助星波通信的渠道有望实现“军民融合”，并借助星波通信团队的研发实力进一步开发检测监测领域的新产品。

维持盈利预测不变，维持“买入”评级：若公司定增顺利完成，我们预计公司17-18 年备考归母净利润分别为2.33 亿元和2.99 亿元，对应股本摊薄后的每股收益为0.66 和0.85 元/股，当前股价对应估值38 倍和29 倍。本次收购，红相电力以及被收购标的上市公司高管团队全面参与增发，增发价格16.87 元，彰显管理层对方案完成后公司未来发展信心。公司受益配网、轨交、军工多行业景气爆发，维持“买入”评级。

风险提示：状态检测、监测设备产品订单低于预期。