中国软件(600536)

事件：

公司发布2016年年报，公司2016年实现营业收入45.30亿元，同比增长24.77%；实现归属于上市公司股东的净利润1.02亿元，同比增长73.15%，扣非净利润4979.26万元，同比扭亏为盈。

投资要点

业绩符合预期，收入结构改善带来毛利率提升：报告期内，公司营收同比增长24.77%，净利润同比增长73.15%，远高于收入增速。主要原因为2016年公司的自主可控软件产品收入增幅59%，较上年实现较大增速，在行业解决方案与服务化业务毛利率下降的趋势下，自主可控软件产品毛利率保持坚挺，同比增加了6.07%。最终为公司的整体毛利率带来了2.36%的提升。

自主可控工程进展顺利，市场地位保持领先：公司2016年自主可控应用推进的核心成果主要表现在三个方面：（1）重大工程全部通过验收；（2）重大项目准备阶段的集成能力和产品组合套餐测试中，在业内获得行业主管机关、产业同行们公认的领先地位；（3）形成自主可控新型应用平台的构思和原型系统。公司拥有完整的从操作系统、数据库、中间件、安全产品到应用系统的业务链条，今年围绕 FT1500A CPU+麒麟 OS 构建的新一代的生态环境建设进一步向纵深发展，行业地位持续巩固，市场位势保持领先为航天科工集团提供上万套操作系统，用于其内部业务系统国产化替代工程；为我国首枚大型运载火箭长征五号火箭提供机房控制系统和维护，保障“长五” 的顺利升空。自主可控数据库及网络设备交换机等产品均在国内名列前茅，并在重要行业得到广发试用。

金税三期部署完成，税务产业生态体系建成：2016年金税三期工程顺利完成统一部署。完成了全国税务征管软件版本在全国36个省市区（含5个计划单列市）、70个省级国、地税局的统一部署，金税三期工程推广工作顺利完成。电子税务局项目取得突破。 公司推出了新一代“ 电子税务局” 产品和解决方案，并成功在重庆、山西、河南等 19 省国、地税上线应用，覆盖纳税人用户1000万以上。预计后续公司在税务大数据及涉税服务体系业务领域将进一步取得重大进展，使税务产业成为公司的重点支柱产业。

维持“买入”评级：我们预计公司2017-2019年净利润分别为2.15/3.64/4.96亿元，EPS分别为0.43/0.74元/1.00元，现价对应PE分别为54/32/23倍。维持“买入”评级。

风险提示：自主可控进展低于预期。