暴风集团(300431)

事件：公司发 布2016 年年报，实现营业收入16.47 亿元，同比增长152.62%，归母净利润5281.17 万元，同比下降69.53%，基本每股收益为0.20 元。利润分配方案为：每10 股派发0.25 元（含税）。

传统视频业务稳健增长，VIP 会员收入大幅上升。2016 年，暴风TV 实现营业收入9.3 亿元，同比增长644%；广告收入5.8 亿元，同比增长25.22%；VR 营销收入1589.28 万元，实现国内VR 行业广告商业变现从零到一的突破。2017 年，公司将基于现有的内容资源，进一步夯实内容基础，通过版权采购及对外合作等方式，覆盖电影、电视剧、综艺节目及动漫等领域，增强公司现有各业务平台的内容支撑。

VR 业务处于绝对优势，保持高速增长。2016 年，暴风魔镜进一步巩固在VR 行业的绝对领先优势，累计实现销量超200 万台，用户使用时长35 分钟，在京东的份额为88%，成为国内VR 行业第一名。2016年暴风魔镜已经实现硬件利润，2017 年将大幅提升高毛利率的高端产品销量。同时，通过开展VR 营销、VR 广告和VR 游戏业务，提升VR业务的用户收费能力，预计2018 年实现VR 业务的盈利。

TV 业务销量大幅增长，取得行业领先地位。2016 年，暴风TV 销售约80 万台，销售收入达到9.3 亿元，同比增长644%，成为互联网电视行业成长速度最快、效率最高的互联网电视品牌。暴风TV 的平均用户收费（ARPU 值）从一季度的8 元增长到四季度的80 元，全年平均ARPU 值为61 元。单个用户获客成本约为400 元，远低于行业平均水平。未来三年，暴风TV 通过增加多种大屏营销方式和用户收费系统，降低获客成本，提升平均用户收费，预计2019 年实现TV 业务的盈利。

给予“增持”投资评级。2016 年，公司在继续保持PC 和手机视频平台业务发展的同时，完成了VR 和TV 两个新平台的建设。新平台将在2017 年进入规模发展期，通过降低获客成本提升ARPU 值到达盈利拐点。新成立的体育业务高速发展，增长空间巨大。给予公司2017-2019 年0.18 元、0.23 元和0.26 元的盈利预测，对应197 倍、160 倍和140 倍PE，给予“增持”的投资评级。

风险提示。互联网行业竞争加剧风险，新业务不达预期风险。