2016年报点评：受益于经纪业务行业集中度提高，综合实力不断提升
事件：公司公布 2016 年报，公司实现营业收入 169 亿元，同比下降36%，实现归属于上市公司股东的净利润 63 亿元，同比下降 41%。稀释 EPS 为 0.88，同比-47%。每 10 股发现金红利 0.5 元，共派发现金35.8 亿。
点评：
公司业绩表现好于行业平均水平，在行业中领先。 证券行业营收同比下降 43%；行业净利润同比下降 50%，公司业绩表现好于行业平均水平。营业收入较 2015 年减少了 93 亿，其中经纪业务收入减少了 72亿，同比-57%，主要受行业交易量缩小了 50%影响；自营（投资收益+公允价值变动）收入减少了 27 亿，同比-38%，从同行业来看，这个缩减比例是较小的。自营去方向化战略，权益投资全面实现正收益；完整的 FICC 业务体系，有效抵御了 2016 年年底债券市场大幅调整的冲击，相对风险收益率排名领先市场。
经纪业务龙头地位稳固，源于移动互联战略，升华于财富管理。由于对移动互联战略的坚持，我们的经纪业务股票基金交易量市场占有率连续 3 年稳居行业第 1 位，连续 4 年保持增长， 2016 年达到 8.85%，大幅领先同业；移动金融服务终端――涨乐财富通月度活跃用户数一直位居券商 App 首位；资本中介业务连续 3 年位居行业第 3 位。根据经纪业务特点，我们判断市场集中度有望进一步提高，龙头继续受益。此外，财富管理业务方面，华泰有望再度领跑行业。考虑到中国高净值客户的资产配置需求，同时借鉴成熟市场客户服务体系，2016 年我们公司顺利完成收购美国 AssetMark 公司，为财富管理转型对接全球资源提供了强大的平台，国际化发展布局也迈出关键一步。
投资建议： 基于行业格局和业务特点，公司经纪业务龙头地位有望进一步提升，市场修复时业绩弹性较大；公司综合竞争力不断提升。给予公司“买入”评级。预计 2017-2019 年 EPS 分别为：1.04、1.30、1.36，同比增长 18%、26%、5%，六个月目标价 20.7 元/股。
风险提示：监管趋严，政策性风险；业绩受股市波动影响的风险。
