润达医疗(603108)

顺应行业发展趋势，公司完成由IVD 单一经销商向全国性综合服务平台跨越、市占率稳步提升

经过十余年发展，公司由上海地区单一IVD 品牌经销商迅速成长为全国性IVD 综合服务领先者，并形成独具特色的IVD 集采供应模式。随着分级诊疗逐步推进，公司的集采模式得以有效解决医院检验科建设和降本增效痛点，因此国内市占率稳步提升。以销售收入占当年IVD 市场容量的比例计算，2016 年公司终端市场占有率达到5.73%。

抓紧有利时机、集采业务全国布局扎实推进，业绩增长迅速公司抓住当前行业集中度整合提高的历史机遇、利用资本优势，稳步推进集采业务，在巩固华东、东北地区优势的同时逐步向华北、西南、华南等地区扩张。外延式扩张不仅使公司获得优质渠道资源，更丰富了公司IVD 综合服务业务内涵，与国控、柳药的合作亦实现了强强联合。2015 年上市至今，公司业绩增长迅速，16 年收入、扣非净利润同比增速分别达到32.9%、23.6%。

围绕七大业务板块全面升级，产业链纵深发展寻找利润增长点公司围绕产品组合服务、质控服务等七大业务板块进行全面升级，持续强化内部核心竞争力。同时公司积极向产业链上下游延伸发展，通过并购RBM 股权获得POCT 产品储备，通过设立精准检验中心涉足下游检测服务领域。未来，随着公司自有品牌、检测服务的发展，叠加公司渠道资源将为公司打开新的利润空间。

盈利预测与投资评级：我们预期2017-2019 年，公司营业收入分别为30.45 亿元、40.08 亿元和50.20 亿元，归母净利润分别为1.85 亿元、2.55 亿元和3.26 亿元，对应EPS 分别为0.57 元、0.79 元和1.01 元。我们认为公司受益于IVD流通行业集中度提升、分级诊疗加快推进的政策大环境，未来盈利增长点多、爆发力强，因此我们首次覆盖，给予公司“增持”评级。

风险提示：

跨区域渠道整合风险；政策变化导致产品降价风险。