迪安诊断(300244)

外延扩张实现业绩高速增长，渠道商资源优势明显。16 年公司通过外延并购新疆元鼎、云南盛时迪安、陕西凯弘达等6 家优质代理企业，进一步巩固渠道优势的同时，实现扣非净利润2.46 亿元，同比增长52.16%；公司始终坚持“产品+服务”的模式，通过整合渠道商资源，可以降低集约化采购成本，同时开发优质医院客户，未来随着外延扩张，渠道资源有望进一步加强，增厚公司业绩。

诊断服务加速扩张，区域中心模式积极推进。报告期内公司新增实验室10 家，增加速度大超历年（4家左右），完成对四川、江西等空白省份的布局，目前已有31 家在建或已健实验室，预计17 年可实现全国区域覆盖。公司报告期内诊疗服务收入14.2 亿，同比增长31.54%，未来有望保持30%左右增长。

同时，公司顺应分级诊疗政策的实施，以温州、昆山两地为代表，整合区域内公共卫生资源，采用区域中心外包服务模式，推动实现区域内检验结果互认和大病不出县的目标。目前已有近十个县、市级区域中心在推进当中。

探索产业发展新方向，构建诊断生态系统。公司立足诊断核心，探索产业发展新方向： 1）开展健康体检业务，16 年收入4123 万，同比增长162%，目前已开设五家体检机构，发展迅速。2）公司开展司法鉴定业务，目前已有6 家鉴定机构运行或在建，未来三年布局有望超过10 家。3)参与设立国内外多个产业基金，公司管理的浙江大健康基金，已成为浙江健康产业发展的重要力量。

盈利预测：我们预计17-19 年净利润分别为3.92 亿元、5.24 亿元和6.87 亿元,同比增长59%、34%和31%，对应PE 分别为44 倍、33 倍和25 倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：渠道整合不及预期；第三方实验室竞争加剧