宁波韵升(600366)

公司3 月31 日发布2016 年年报

公司2016 年实现营业收入15.60 亿元，同比增长8.68%；归属于上市公司净利润8.00 亿元，同比增长134.78%；实现基本每股收益1.481 元，同比增长123.72%；业绩符合预期。

磁材产品销量大幅增长，营收保持稳定增长

公司主要从事钕铁硼产品和伺服电机产品的生产和销售，报告期内两类产品产品销量均出现大幅增长，抵消了售价下降对经营的负面影响，合计实现营业收入15.60 亿元，同比增长8.68%。其中钕铁硼产业供大于求影响,产品平均售价同比下降31.86%，公司采取让利于客户的销售策略，产品销售量同比增加53.98%至2493 吨，实现营业收入12.92 亿元，同比增加4.93%；伺服电机产品销售均价下浮4.85%，销量同比增长86.95%至1.2万台，实现营业收入7009 万元，同比增加77.89%。

加大科研及产品创新，应对总量增速放缓的磁材市场

2016 年稀土原材料价格总体处于低位状态，磁性材料行业虽然部分细分市场有回暖迹象，但总体需求环境未有明显复苏，后期市场形势仍然严峻。公司通过科研创新保持产品在行业靠前梯队，不仅在行业内领先进入磁组件领域，生产高品质直线电机定子、高速精密转子、拼接磁环等产品，还积极研发伺服电机及伺服驱动器相关产品，并在注塑机、数控机床、冲压机床、压铸机、风机、空气压缩机等设备制造领域推广运用，提高设备的自动化与节能水平。公司伺服电机产品从2014 年开始独立统计以来，销量复合增速达到74.81%，细分产品的高增速冲抵了价格下行压力。积极对外投资，创造丰厚回报

公司判断在实体经济寒冬会有许多投资机会，报告期内兑现前期投资收益

8.86 亿元，显着改善利润。公司通常采用直接投资和参与创投公司的模式。对属于稀土永磁材料上下游的企业，公司利用行业信息，一般采用直接投资的模式，目前拥有磁材相关参股控股公司6 家，报告期内均实现盈利；对于新兴行业，公司借助专业投资平台参与股权投资。报告期内，公司对外新增投资1.3 亿元，其中投资宁波兴富先锋投资合伙企业（有限合伙）6000 万元，投资宁波赛伯乐韵升新材料创业投资合伙企业（有限合伙）1100万元,投资宁波健信核磁技术有限公司6000 万元。

主营业务稳定，对外投资积极，维持“增持”评级

公司主营业务在行业整体低迷的背景下保持较高销量增速，收入和利润额稳定增长。此外，公司积极投资磁材上下游和新兴行业，可能获得丰厚投资收益。预计2017-2019 年收入为15、17、18 亿元，EPS 为0.66、0.79、0.84 元，对应PE 为31、26、24 倍，维持“增持”评级。

风险提示：价格波动超过预期，下游需求不及预期，政策变化不及预期。