太极股份(002368)

事件： 公司发布 2016 年年报，实现营业收入 51.64 亿元，同比增长6.93%；实现归属母公司股东净利润 3.02 亿元，同比增长 49.67%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 2.72 亿元，同比增长 66.54%。

投资要点

业务结构改善，利润率显着提升。 公司传统战略性行业和智慧城市业务稳步增长，政府业务收入和公共事业收入分别同比增长 12.91%和 10.30%，其中政府业务毛利率更是增长 4.20 个百分点，显示公司在政府项目的竞争力保持领先，品牌优势持续提升；五大板块中毛利率较低的金融业务和能源业务收入增速的下降，进一步改进了公司的业务结构和利润水平，综合毛利率同比提升了 2.73 个百分点。销售费用率控制良好，同比下降0.04 个百分点，显示公司产品及服务竞争优势保持行业领先；管理费用率同比上升 1.43 个百分点，主要由于公司在新技术上的研发投入持续提升，占营收比重同比提升 0.46 个百分点。

环境变化促使方案调整，整合方向不变。 公司为确保外延战略得以顺利实施， 对 2016 年交易方案作出调整，暂不购买资产收购宝德计算机 100%股权，仅通过发行股份和现金得方式收购量子伟业 100%股权。但公司依旧计划与关联方（中国电子科技集团公司或其实际控制的其他法人）共同以现金方式对宝德计算机 100%股权另行实施现金收购， 并签署了《关于收购深圳市宝德计算机系统有限公司之意向协议》。

维持“ 买入”评级： 不考虑并购影响， 预计公司 2017-2019 年净利润分别为 3.93 亿、 5.27 亿和 6.89 亿， EPS 分别为0.95/1.27/1.66 元，现价对应 32/23/18 倍 PE。 若考虑量子伟业并购完成，公司 2017-2018 年备考净利润分别为 4.36 亿、 5.82亿和 7.53 亿，摊薄 EPS 分别为 0.99/1.32/1.71 元，对应 30/23/17倍 PE。 太极作为中电科十五所下唯一的上市公司，在自主可控和大数据云计算等领域具备较强实力，看好其凭借原有党政机关客户优势，在整合宝德科技、量子伟业后，将形成从 IaaS层到 SaaS 层的一体化服务布局， 维持“ 买入”的投资评级。

风险提示： 业务整合风险，并购失败风险。