合肥百货(000417)

公司公布2016 年年报，归母净利润增长8.06%

3 月29 日晚，公司公布2016 年年报：全年实现营业收入97.36 亿元，同比下降0.30%；实现归母净利润2.83 亿元，同比增长8.06%，折合成EPS 为0.36 元；实现扣非归母净利润2.53 亿元，同比增长7.78%，业绩符合预期。单季度拆分看，公司4Q2016 实现营业收入23.79 亿元，同比下降4.46%，而3Q2016 营业收入实现同比增长5.58%；4Q2016 实现归母净利润0.53 亿元，同比增长17.99%，增幅大于3Q2016 增长的11.31%。公司零售主业继续承受较大压力，百货业态营业收入呈现微幅下滑，主要原因是：1）宏观经济减速、行业增速放缓、消费不振、相关政策以及市场竞争加剧等，2）互联网零售和跨境电商的迅猛发展。

综合毛利率上升0.02 个百分点，期间费用率上升0.30 个百分点

公司的主营业务为百货零售业和农产品交易市场，其中的百货零售业包括百货、家电、超市连锁、电子商务等细分业态。2016 年底，公司百货、家电、超市三业态共有181 家实体经营门店。分业态来看，2016 年公司百货（含家电）/ 超市/ 农产品交易市场/ 房地产的销售收入分别为64.78/28.10/ 2.34/ 2.14 亿元，同比分别变化-1.44%/ 2.39%/ 29.00%/ -19.66%。

2 016 年公司综合毛利率为19.89%，较上年同期上升0.02 个百分点。其中百货（含家电）/ 超市/ 农产品交易市场/ 房地产的毛利率分别为16.09%/ 19.26%/ 78.00%/ 79.85%，较上年同期分别变化了0.09/ 0.18/-1.35/ -2.95 个百分点。2016 年公司期间费用率为13.03%，较上年同期上升0.30 个百分点。其中销售/ 管理/ 财务费用率分别为4.06%/ 8.98%/-0.01%，较上年同期分别变化了0.11/ -0.10/ 0.28 个百分点。

安徽区域市场龙头，行业竞争略有加剧，业绩有企稳迹象

公司是安徽省首屈一指的零售企业，无论从区域垄断性还是从公司的业态丰富性而言，都是可以和其他省份百货龙头企业媲美的公司。但由于宏观经济不振以及省内竞争加剧，公司2014-2015 年业绩表现平平，2016年公司业绩有企稳迹象，后三个季度的净利润同比都实现正增长。

调整盈利预测，调升6 个月目标价至10 元，维持增持评级

我们调整对公司2017-2019 年全面摊薄后的EPS 的预测为0.40/ 0.42/0.44 元（之前为0.37/ 0.41/ 0.47 元），公司是安徽区域市场龙头，但短期内行业竞争略有加剧，调升公司未来六个月目标价至10.00 元，维持增持评级。

风险提示

宏 观经济增速未达预期，居民消费需求增速未达预期。