中国重汽(000951)

事件：

公司2016年实现营收211.19亿元，同比增长9.07%；归属于上市公司股东的净利润4.19亿元，同比增长50.14%；归属于上市公司股东的扣非净利润4.12亿元，同比增长56.48%；基本每股收益0.62元。每10股派发现金股利2.30元（含税）

投资要点：

盈利能力大幅提升，业绩弹性明显

公司16年毛利率和净利率为10.54%和2.55%，同比分别增长0.29和0.75个百分点，盈利能力提升明显。这主要是因为公司刚性成本占比高，所以营收的增长带来的业绩弹性显着。目前公司相较于历史景气高点时期3%以上的净利率水平仍有提升空间，后续若重卡销售继续向好，净利率水平有望进一步提升，业绩受益于营收和盈利水平提升的共同贡献，弹性显着。

公司重卡销售持续向好，17年目标销量8.7万辆

2016年，公司累计销售重卡8.02万辆，同比增长7.52%，持续向好趋势明显，同比增速不断走高。其中牵引车销售16年实现同比大幅增长，占比进一步提升，而定位较高的HOWO-T系列产品同比增长57%，公司的销售结构愈加合理。公司设立的17年目标为实现销售8.7万辆，同比增速10.8%。截至2017年2月，公司共销售重卡1.41万辆，同比增速高达98.83%，已完成全年目标的16.2%。我们认为公司作为行业龙头，显着受益于行业的高景气，同时叠加自身产品结构调整和高端化产品占比提升所带来的红利，重卡销售有望持续走强，从而完成全年销售目标。

维持“推荐”评级。

我们预计公司2017年-2019年EPS分别为0.75、0.80、0.87元，市盈率分别为20倍、19倍、18倍。维持“推荐”评级。

风险提示：（1）行业景气下行；（2）公司产品结构调整不及预期。