科大智能(300222)

我们预测 2017-2019 年公司的 EPS 分别为 0.49 元、 0.63 元和 0.75 元，对应PE 分别为 57 倍、 44 倍和 37 倍。 公司 2016 年业绩实现翻倍式增长， 主要因为工业自动化和电力自动化业务均保持快速增长态势，并且合并了冠致自动化和华晓精密 5-12 月业绩。 公司有工业生产智能化领域的全产业链布局，，并且是掌握核心技术的电力自动化系统供应商和技术服务商， “人工智能+健康”战略布局颇具看点。 维持“ 推荐”评级。

业绩符合预期，营收、净利实现翻倍式增长： 2016 年， 公司实现营业总收入 17.3 亿元，较上年同期增加 102.12%；营业利润为 30,114 万元，较上年同期增加 89.81%；利润总额为 32,468 万元，较上年同期增加85.38%；归属于上市公司股东的净利润为 27,673 万元，较上年同期增加 102.46%。 营收和净利实现翻倍增长的原因主要是公司工业自动化业务继续保持稳定良好的发展态势，并且新增合并冠致自动化和华晓精密2016 年 5-12 月的经营业绩，同时， 电力自动化营业收入较上年同期也实现了较大幅度的增长。 公司 2016 年销售费用 1.07 亿元，同比增加48.73%；管理费用 2.20 亿元，同比增加 58.14%；财务费用-95 万元，同比增加 84.02%。 经营活动现金流净额 5814 万元，同比减少 63.98%，主要系合并冠致自动化和华晓精密，从而购买商品接受劳务、支付工资和税费等现金流出额较上年同期增加，而销售商品、提供劳务收到的现金增加额低于现金流出的增加额所致。 同时，公司公布一季度业绩预告，预计一季度盈利 4218-4921 万元，同比增长 20%-40%。

工业自动化业务大幅增长，推动“人工智能+健康”战略布局： 2016 年公司工业自动化业务实现营收 9.93 亿元，同比增长 134.80%， 销售毛利率为 40.23%，同比下降 3.77%。 公司工业自动化业务拥有“智能移载机械臂（手） ――AGV（脚） ――柔性生产线（身）”于一体的完整产业链，产品广泛应用于汽车、电力、军工、机械设备、新能源、节能环保、电子信息等行业，是国内为数不多的能够提供定制化工业自动化综合解决方案的企业之一。 放眼未来， 公司将推动“人工智能+健康”战略布局。公司已携手复旦大学类脑智能科学与技术研究院， 共建复旦-科大智能智能机器人联合实验室。实验室团队将就深度学习、人机交互、大数据分析等多个方面开展科研项目产业化工作。未来，公司将积极推动科研项目产业化的落地，实现“人工智能+健康”的战略布局，并积极引进及孵化一批国内外拥有顶尖技术的科技创新企业，充分发挥人工智能赋能效应。

电力自动化业务仍然高速发展，受下游竞争加剧毛利有所下滑： 2016年公司电力自动化业务实现营收 6.73 亿元，同比增长 56.79%， 销售毛利率为 35.97%，同比下降 7.31%，主要是国家总体经济形势下行和电力自动化行业市场竞争进一步加剧的背景下，导致营业成本较上年同期增幅较大。 公司电力自动化业务主要产品为配用电及轨交电气自动化产品，包括配电自动化系统、用电自动化系统、配用电自动化工程与技术服务、巡检机器人、新能源接入控制与节能治理、轨道交通电力设备以及数据通信产品，是国内既熟悉我国配电网运行状况又掌握核心技术的电力自动化系统主要供应商和技术服务商。在电力领域，能够为电力行业用户提供定制化的配用电自动化产品及系统综合解决方案，进一步提高中国电网的供电可靠性及自动化水平；在新能源领域，能够实现传统技术和互联网技术的融合创新，解决能源互联网管理中储存、转换、调度等难题，实现绿色节能、降低转换能耗的目标。

风险提示： 下游需求尤其是电力行业需求下滑， 企业经营整合与管理风险。