四川路桥(600039)

公司是四川省路桥工程建设骨干企业，主营交通基础设施的设计/投资/建设/运营业务，拥有省内唯一公路工程施工总承包特级资质、公路行业甲级设计资质和铁路施工总承包三级资质，在高速公路路面铺筑、深水大跨径桥梁及隧道施工等领域具有核心技术优势。

新签合同增长显着，PPP 占比提升，BT&BOT 毛利率高：

公司2016 年中标施工类项目104 个，同比增长62.5%；2017 年1-2月公司中标施工类项目22 个，中标金额约62.99 亿元，数量与金额均超过2016 年一季度；公司累计中标PPP 项目10 个，总投资额约128.45 亿元。在手BT&BOT 融资业务毛利率高、盈利能力强，显着增厚公司业绩。

公司“一带一路”区位优势明显，海外业务以基建+矿业为主：

公司地处四川成都，业务范围涵盖湖北/重庆/湖南/贵州/新疆/西藏等中西部地区，在“一带一路”战略中区位优势显着，在四川省综合交通枢纽建设中获取订单能力较强。海外方面，公司以基建+矿业为主要拓展方向，在非洲、北欧、太平洋及东南亚区域的业务拓展较为深入。

积极拓展新兴业务，夯实公司基建主业：

公司在物流贸易与地下管廊方面开辟新的业务。物流贸易方面，公司以基建原材料为主要贸易物资，有利于保障公司主营业务发展以及降低工程采购和运输成本；地下管廊方面，公司与上海市政工程设计研究总院组成联合体中标项目，助力公司积累地下管廊相关设计和建设经验。

估值与评级：

“十三五”基建投资持续增长，PPP 助推中西部省份基建井喷，公司作为铁投集团核心平台、兼具“一带一路”核心区位优势，基本面经营持续向好，积极开拓西部与海外基建市场。我们预计公司2016-2018 年归母净利润为12.0/13.7/16.9 亿元，对应EPS 为0.40/0.45/0.56 元，目标价5.85元，对应2017 年13 倍PE。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：PPP 项目落地率不及预期；BOT 项目增长率不及预期；海外矿产资源收益率不及预期。