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公司公布2016 年年报，归母净利润增长50.69%

3 月28 日晚，公司公布2016 年年报：全年实现营业收入40.96 亿元，同比下降6.00%；实现归母净利润1.01 亿元，同比增长50.69%，折合成EPS 为0.25 元；实现扣非归母净利润0.74 亿元，同比增长37.62%，业绩符合预期。单季度拆分看，公司4Q2016 实现营业收入9.28 亿元，同比下降9.92%，降幅大于3Q2016 下降的6.42%；实现归母净利润0.24 亿元，同比增长617.39%，增幅大于3Q2016 增长的110.74%。营业收入同比下降的主要原因是公司关闭部分门店。归母净利润大幅增长的主要原因是：1）公司通过优化供应链等方式提高了毛利率，2）公司获得非经常性损益2755万元，比2015 年增长101.81%，其中包括新江厦股权处置投资收益1993万元，政府补助收入2518 万元。

综合毛利率上升1.49 个百分点，期间费用率上升0.57 个百分点

公司的主营业务是零售，2016 年新开业门店21 家，关闭门店27 家。2016 年主营零售业务实现收入39.49 亿元，同比下降5.73%。分产品来看，2016 年公司食品/ 生鲜/ 日用百货/ 针纺的销售收入分别为22.33/ 9.01/7.08/ 1.07 亿元，同比分别变化-7.17%/ 4.30%/ -10.05%/ -19.27%。

2016 年公司综合毛利率为21.34%，较上年同期上升1.49 个百分点，主营零售业务的毛利率为18.41%，较上年同期上升1.79 个百分点，主要原因是公司不断优化供应链，加大商品的源头采购和自有品牌，降低商品采购成本。其中食品/ 生鲜/ 日用百货/ 针纺的毛利率分别为18.08%/13.86%/ 23.13%/ 32.45%，较上年同期分别上升2.07/ 2.32/ 1.55/ 1.01 个百分点。2016 年公司期间费用率为18.23%，较上年同期上升0.57 个百分点。其中销售/ 管理/ 财务费用率分别为16.25%/ 2.55%/ -0.58%，较上年同期分别上升0.34/ 0.24/ 0.00 个百分点。

阿里巴巴入股，有利于公司加速实体与互联网的融合

公司主要经营区域是浙江宁波，长期成长性相对较弱。2016 年11 月，公司控股股东和安投资与杭州阿里巴巴泽泰签订了《股份转让协议》，拟将其持有的公司9.33%的股份转让给杭州阿里巴巴泽泰。和安投资已经在2017 年1 月完成股份转让的过户登记手续。另外，公司拟通过非公开发行方式向杭州阿里巴巴泽泰发行股份，引入阿里巴巴集团作为公司战略投资者。阿里巴巴集团为全球领先的电子商务平台运营商，也是全球数据处理领域极具影响力的互联网企业之一。阿里巴巴集团入股一方面可以为公司引入互联网思维和视角，拓宽互联网业务的管理和经营思路，另一方面阿里巴巴集团在电子商务平台运营方面的成熟经验，以及强大的用户触及能力，将通过云计算、移动互联等新兴技术，优化公司的门店、存货、会员、物流仓储系统，推动公司加速实体与互联网的融合，实现公司业务战略升级。

调整盈利预测，维持中性评级

我们调整对公司2017-2019 年EPS的预测分别为0.27/ 0.28/ 0.29 元（之前为0.23/ 0.24/ 0.24 元）。由于当前估值仍然较贵，短期的预期过于充分，维持中性评级。

风险提示

宏观经济增速未达预期，居民消费需求的增速未达预期。