海能达（002583）

公司于2017年3月27日发布公告称，拟出资6,200万美元（约合人民币4.27亿元）收购加拿大诺赛特100%股权。交易尚需诺赛特股东大会审批通过。若此次交易成功，二者之间将形成协同效应。我们预测公司2017-2018年归母净利润分别为5.72亿元、7.81亿元，EPS为0.33元、0.45元，对应PE为42X、31X。首次覆盖，给予“推荐”评级。

布局基站天线业务，整合产业链上下游。随着公司市场份额迅速提升，对天线产品的需求也快速增长。诺赛特是专网通信基站天线的主要供应商之一，能够根据不同行业客户的需求提供高度定制化的产品。本次收购将有效整合产业链上下游，从而降低公司及生产及采购成本，带动主业毛利率逐步提升。同时，通过公司覆盖全球的营销网络，可以将诺赛特的基站天线销售到更多的国家和区域，增加诺赛特的基站天线市场占有率。

切入卫星通信市场，有效提升竞争实力。据NSR分析，未来十年卫星地面设施设备市场累计收入将达到120亿美元。更为重要的是，地面设备市场是打开其他垂直市场机会的钥匙。后者市场潜力更加客观，未来十年累计收入有望达到900亿美元。诺赛特拥有40多年卫星地面终端的行业经验，拥有较强的卫星地面终端的研发、生产和销售能力。公司将通过收购诺赛特快速进入卫星通信领域，拓展新的增长点。此外，卫星通信将与公司现有专网业务形成协同效应，共同为用户提供更全面的整体解决方案，有效提升公司综合竞争实力。

海外业务进入快速发展期。继收购英国赛普乐100%股权后，公司再度收购诺赛特100%股权，加速拓展全球业务，进一步将海外营销网络做得更广更深。公司是目前全球极少数同时掌握 Tetra、 DMR、 PDT 等主流数字标准核心技术的厂商，已经建立了覆盖全球 120 多个国家和地区的营销网络，预计未来全球市场地位将快速提升。

风险提示：市场开拓不及预期。