3 月28 日晚，酒鬼酒（000799）公布了2016 年年报， 2016 年公司实现营业收入6.55 亿元，同比增长8.92%；实现归属上市公司股东的净利润1.09亿元，同比增长22.60%；基本每股收益0.3342 元，同比增长22.60%。

单四季度，公司实现营收2.21 亿元，同比增长31.98%；实现归属于上市公司股东的净利润0.43 亿元，同比增长56.29%。

公司经本次董事会审议通过的普通股利润分配预案为：以 324,928,980 股为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 1.10 元（含税），送红股 0 股（含税），不以公积金转增股本。

产品聚焦战略取得成效，公司业绩迎来拐点 2016 年，公司确立了“聚焦主导产品，打造核心大单品”的品牌战略。通过提高总代理及贴牌产品门槛，压缩非自营产品，公司形成了一个形象大单品内参酒、一个核心战略大单品“高度柔和"红坛酒鬼酒、三大品牌线、八个重点产品的品牌格局。2016 年，公司酒鬼、湘泉和其他系列白酒分别实现营收5.26 亿、1.24 亿和0.44 亿，同比分别变动+11.68%、+1.67%和-43.93%，产品结构不断优化带动公司毛利率水平提升了3.43 pct。同时，2016 年公司与中粮的关联交易额为2756 万元，远不及之前与中粮签订的3 个亿关联交易上限，也说明公司业绩增长基础夯实。

公司是湘酒第一品牌，渠道深耕下华中地区有望维持快速增长 湖南省白酒市场规模近300 亿元，公司作为本地第一品牌，目前市占率水平非常低。2016 年，公司在湖南省设立4 大销售业务片区，推动省内渠道全面下沉，尤其是加快了县级市场的开发布局。2016 年，公司在湖南省内签约核心店426 家，华中地区实现营收4.63 亿元，同比增长65.65%。2017 年，公司仍将重点推进终端核心店建设，通过品鉴顾问、品鉴会、品鉴酒“三品工程”，宴席推广及消费者扫码活动，终端形象门头建设等活动，强势覆盖省内全部市县。目前，公司华中地区市场对营收的贡献为70.70%，我们认为，随着公司精细化营销和渠道下沉的推进，公司华中地区仍有望维持较快增速，带动公司整体业绩持续提升。此外，公司其他地区经过去年的调整，预计未来也将逐渐步入正规。

大单品宣传期广告费用增长较快，未来有望逐渐平稳 2016 年6 月4 日，公司推出了首个核心战略大单品“高度柔和”红坛酒鬼酒。为了宣传核心战略单品，公司赞助了CCTV5 欧洲杯《豪门盛宴》、G20 峰会、湖南经视《越策越开心》等热门节目和重要活动。导致公司2016年广告费用增长3604 万，带动销售费用同比增长32.41%。我们认为，一般而言，新品推出是广告投入高峰期，未来随着消费者对产品认知度提升，广告投入将逐渐降低至平稳水平，公司净利率水平有望逐步提升。

盈利预测和投资评级：维持公司“增持”评级 我们预测 2017/18/19年EPS 分别为 0.53/0.71/0.94 元，对应 2017/18/19 年 PE 为42.27/31.34/23.74 倍，维持公司“增持”评级。

风险提示：省内市场渠道下沉不达预期，省外市场产品调整不达预期。