铁龙物流(600125)

事件：铁龙物流公布2016年年报：公司2016年实现营收63.12亿元，同比下降0.06%，实现归母净利2.21亿元，同比下降14.82%，实现每股收益0.185元，同比下降13.95%。

投资要点：

特箱业务量大增，又一轮造箱运动开启

公司特种集装箱到发量达68.75万TEU，同比增27.22%，实现营收12.93亿元，同比增1.96%，实现毛利2亿元，同比增3.01%。增幅有限系因集装箱运费及使用费率下浮所致。根据我们的测算，9.21公路治超叠加叠加集装箱运费下调，使得铁路运输的经济性范围从1200公里以上下探至900公里以上；此外，公司新公布1.92万只特种箱采购计划，产能将提高30%，来随着公司新造箱的不断投入以及市场认知的不断提升，该业务将高速增长期。预计17年有望实现40%以上增长，为公司增厚EPS0.04元。

临港货运触底回升，将受益于经济回暖

2016年公司临港货运面临运杂费下浮和营改增等影响，最终完成到发量3868.54万吨，同比增长3.51%（同期全铁路货运量下降6%），实现收入10.58亿元，同比减少13.48%，实现毛利1.57亿元，同比减少16.06%。从业务量看，临港货运探底企稳迹象明显，未来仍将稳定复苏。

未来看点：多式联运红利+混改预期

2016年公司的两大核心主营（特箱+货运）业务量均实现企稳增长，标志着业绩拐点已至，未来将更上一层。我们认为多式联运属性叠加公司自身的垄断性质，公司的特箱业务也将在未来几年迎来高速成长期；此外，作为铁总旗下唯一的物流上市平台，公司还有望受益于铁路混改，母公司的相关业务也存在整合预期。我们预计公司未来三年EPS分别为0.23、0.28、0.34元，继续维持“推荐”评级，给予目标价11.5-12元。

风险提示

公路治超政策出现松动、箱体投入不达预期、宏观经济疲弱