首商股份(600723)

公司公布2016 年年报，归母净利润同比下降14.08%

3 月24 日晚，公司公布2016 年年报：全年实现营业收入100.77 亿元，同比下降7.85%；实现归母净利润2.96 亿元，同比下降14.08%，折合成EPS 为0.45 元；实现扣非归母净利润2.73 亿元，同比下降23.40%，业绩低于预期。单季度拆分看，公司4Q2016 实现营业收入26.74 亿元，同比下降3.16%，降幅小于3Q2016 下降的7.23%；实现归母净利润0.88 亿元，同比下降18.02%，降幅大于3Q2016 下降的14.33%。业绩下降的主要原因是十里堡西单商场关店及亏损门店亏损额继续加大。

综合毛利率上升0.41 个百分点，期间费用率上升1.64 个百分点

公司营收分业态来看，2016 年公司商品销售收入为90.14 亿元，同比下降8.93%，房屋租赁收入为7.16 亿元，同比增长7.17%。2016 年公司综合毛利率为23.17%，较上年同期上升0.41 个百分点，其中商品销售/房屋租赁业务毛利率分别为18.16%/ 51.86%，较上年同期分别上升0.11/0.94 个百分点。2016 年公司期间费用率为16.93%，较上年同期上升1.64个百分点。其中销售/管理/财务费用率分别为7.78%/ 9.15%/ 0.00%，较上年同期分别上升0.83/ 0.59/ 0.22 个百分点。

受益于国企改革预期，具有题材性机会

公司第一大股东是北京首都旅游集团有限公司，首旅集团直接持股37.79%，并通过北京西单友谊集团持股20.03%。首旅集团旗下除首商股份外，还拥有首旅酒店和全聚德共计三家上市公司；公司的实际控制人北京市国资委旗下拥有首商股份、北京城乡、王府井三家零售业上市公司。无论未来国企改革的推动力是来自首旅集团或北京市国资委，公司都具有题材性机会。

调整盈利预测，维持买入评级和6 个月目标价12 元

我们调整对公司2017-2019 年全面摊薄后EPS 的预测为0.49/ 0.51/0.56 元（之前为0.53/ 0.56/ 0.51 元），给予公司未来六个月12 元的目标价，维持买入评级。

风险提示：宏观经济增速下降，居民消费需求的增长速度低于预期。