合众思壮(002383)

投资要点：

卫星导航领域领军企业。公司深耕卫星导航领域近20 年，经过最近几年战略调整形成了北斗高精度、北斗移动互联和空间信息应用三个业务板块。目前公司已形成全产业链布局，既有上游芯片、板卡、模块、平台、数据库等基础类产品的研发能力，又有终端生产能力，还有“云+端”行业应用能力。

产业政策的驱动下，北斗领域有望持续高速发展。政策方面，上至国家部委，下至各地政府都推出了相关政策支持北斗产业发展；产业方面，核心零部件自主可控，产品价格逐渐降低，定位精度逐步提高。随着2018 年北斗系统面向“一带一路”国家提供服务，产业链领域相关企业有望迎来发展良机。

高精度市场成北斗“弯道超车”点。对比于他国的卫星定位系统，北斗系统有其独特的应用优势，特别是高精度应用服务。北斗系统可通过地基与星级增强系统为用户提供米级甚至厘米级、毫米级等更高精度的服务。高精度市场的下游应用涵盖测量测绘、形变监测、机械控制等多个领域。

公司立足高精度，业务布局全面。公司在高精度领域实现全产业链布局，包括上游零部件、中游终端、下游行业应用。精准农业有望在近两年放量增长。北斗移动互联业务则由传统的硬件销售向软件和行业解决方案拓展，通过产业链上下游的整合覆盖了公共安全、电力、金融等几十个行业领域。空间信息应用领域则架构了城市公共位置服务平台、航空遥感测量、空间数据库服务平台等业务。

“中国位置”实现“云+端”布局。未来物联网技术、大数据和云计算技术、通信网络将与卫星导航技术深度融合，为卫星导航与位置服务产业快速发展提供持续有力的支撑。早在2011 年，公司就在行业中首先建立起导航与位置服务平台技术，率先上线了业内首个位置服务平台―“中国位置”，向政府、行业和大众提供基于位置的“云+端”解决方案，实现了“云+端”的布局。

盈利预测与投资建议：

公司自2013 年转型完成后，业绩已经进入了稳定增长期。近几年，公司通过外延并购积极向产业链上下游拓展，协同效应已经逐步体现，重点布局的精准农业、公共安全、空间信息等领域的业绩也开始加速释放。近两年，公司海外业务收入占比均超过30%。随着2018 年北斗系统向“一带一路”国家提供服务，公司海外业务有望保持高速增长。在不考虑收购天派电子的影响下，我们预计2017-2019 年收入分别为22.82 亿、36.51 亿、56.59 亿，净利润为2.1 亿、3.38 亿、4.78 亿，eps 为0.86 元、1.38 元、1.95 元，对应当前股价的PE 为68、42、30，给予“买入”评级。