盘中特征：

周三两市先扬后抑。最终，上证指数收于2953.67 点，下跌11.03 点，跌幅0.37%，成交1502.86 亿元；深成指收盘10174.16 点，下跌35.74 点，跌幅0.35%，成交2775.94 亿元。两市成交额维持在4000 亿的低位。申万一级行业指数涨少跌多，其中轻工制造、食品饮料和通信板块涨幅居前，分别上涨0.48%、0.44%和0.35%，而采掘、钢铁和计算机板块领跌，跌幅分别为1.23%、1.17%和1.08%。个股方面，两市终盘有880 支上涨，402 支平盘，1675 支下跌，其中中毅达、景兴纸业和曲江文旅等28 家非ST 个股涨停，平庄能源1 家跌停。

后市研判：

周三股指先涨后跌，量能持续低迷，土地流转、壳资源等概念仍有表现，但个股分化明显，操作性不佳。后续市场料延续弱势震荡格局。

我们一直强调近期的几个风险点在于：1、债市风险愈演愈烈，违约事件从民企蔓延至国企，市场正在风险暴露中逐步度过刚性兑付退出的阵痛期；2、债市对于头寸的清理所引发的连锁反应使得市场对于阶段性紧平衡的流动性担忧升级，而以公开市场操作代替降准的手法又印证了前期对于偏松的货币政策将受制于通胀和房价的判断；3、管理层以防局部过热风险为底限，依次对股市、债市、楼市和期市的杠杆牛市采取动作，使得A 股市场擅长的轮番打板积聚人气的做法得到遏制，市场热点难有持续性。

当前市场处于一种微妙的平衡中，一如日元汇率4 月份走势。任何风吹草动都可能使运行方向出现大的动作，因此当前较好的策略在于控制仓位、紧盯信号、等待机会。就上述提及的几个风险点，债市方面建议关注国债期货的表现，毕竟作为持续交易的市场，TF 对于债市的局面会有较为敏感的反应，就国债期货表现看，债市风险短期有所缓解，但远期展望仍是负面的；流动性方面，7 天回购利率的走势有较好的可参考性；市场热度方面，仍然是管理层监管轮番打板的炒作方式和投资者固有的赌徒天性的纠结，资产荒的背景在期市的疯狂中可以窥见，而监管的迅速也进一步印证了上述矛盾的存在。此外，还需关注美日两大央行的利率决定，弱美元和日元升值趋势有望延续，但人民币汇率似有进一步贬值的苗头，后续需要密切留意，不过，考虑到全球范围内，中国的经济表现有相对优势，各资源国和新兴国家的指数在犹豫后又再度走强，而日经指数也在备受诟病的“安倍+黑田经济学”中仍有所反弹，境内市场下方的空间不宜看得过空。

操作策略：

观望。