1、美联储利率维稳，预计6 月将加息

美联储4 月决议显示维持利率不变，符合市场预期，同时亦是第三次议息会议提出了维持利率不变。结果公布后，美元指数下跌。

此外在此次议息会议上，美联储不再强调全球经济金融风险给美国经济带来的不确定性，而是给出国内经济形势判断，并指出经济增长处于放缓阶段，表明国际经济整体环境已有所改善，但美国经济增长依旧乏力，短期内难回转；同时给出了未来温和通胀的预期，传达了美联储内部对于经济回暖的信心。另一方面，美联储指出未来宏观政策倾向将取决于未来经济数据，再次印证了美国目前经济数据不支撑4 月加息的举措。由于此前美联储方面讲今年加息频率预期调整为1-2 次，预计未来加息最快也将是6 月，美国在6 月前公布的经济数据值得关注。

2、发达经济体数据不佳，加息继续延迟

美联储继续维持前期利率不变，国内外均有所因。首先从美国经济形势看，部分经济数据仍不容乐观。3 月CPI 为0.9%，虽相比2015 年较高，仍低于预期的1.1%，表明通胀水平仍较低；同时商业零售额环比增幅为负值，已是2016 年第二次出现环比负增长，指示了国内需求刺激尚不足。同时失业率3 月上升到了5.0，新增非农就业人数也出现下降，从供给端印证了国内经济前期提振效用微弱。较为好转的数据有制造业PMI 和非制造业PMI,两者均达到荣枯线以上，但前者偏离50 较小幅度，显示制造业回暖趋势仍具有不确定性。国内经济形势好转仍缺乏较强数据支撑，此时若加息只会给经济雪上加霜。

从国际方面看，虽然此次议息会议不再强调全球经济不确定性的风险，但仍然表示将密切关注。具体来看，日本央行虽然年初就采取了负利率政策，但仍未对经济起到提振作用，3 月制造业采购经理人指数跌至荣枯线以下，而且4 月数据显示继续下跌，表明日本制造业整体形势堪忧；同时3 月CPI 已显通缩，整体经济数据显示供需两端均乏力。欧元区自3 月实施了天量QE 货币政策后，CPI 上升至1.2%，虽好于预期但仍然离2%的目标相差甚远，制造业PMI 也是刚好到达荣枯线上，经济形势不佳。鉴于国内外双重因素考虑，美联储加息之路仍有波折。

3、新兴市场外部风险缓解，人民币企稳预期增强

年初市场对于美联储加息预期较强，造成新兴经济体国家汇率普遍贬值，对于本身已处在水深火热之中的经济形势来说是雪上加霜；此次延迟加息较符合市场预期，表明市场判断趋理性，短期新兴市场的汇率风险降低，资金外流压力将不大。加之，日欧央行近期已宣布不变的利率政策，进一步缓解了这些经济体的外部风险。同时，3 月新兴经济体本身反弹已较明显，汇率风险的降低将为经济体实现持续向好的助力。

此次美联储发布维持利率不变的声明后，美元指数即出现大幅走低，A 股市场出现短时上涨后，又小幅回落。整体上，此次的会议声明缓解了我国外部风险，尤其是汇率风险，进一步释放了资金外流压力。此外，3 月我国外汇储备结束了近来连续降低趋势，实现了增长，也给予了国内抵御外汇风险的资金支持，增加了人民币未来企稳的预期。同时，鉴于目前国内通胀仍较温和，市场仍有继续注入流动性的空间，从而保证需求端持续升温。综合以上，内外部风险的降低，一定程度上解除了我国为进一步提振经济而仍将采取“稳健偏宽松”货币政策的后顾之忧，但目前的宽松仍然以公开市场操作为主，以便灵活地调整流动性。