银河电子(002519)

事件：

2017 年 3 月 22 日公司发布 2016 年财报， 2016 年公司实现营业收入 19.8 亿元，同比增长了 29.8%； 实现归属于母公司股东的净利润 3.1 亿元，同比增长了 36.1%； 实现每股收益 0.52 元，同比增长了 26.8%。 公司拟每 10 股派发现金红利 1.50 元（含税），每 10 股转增 7 股。

观点：

传统主业数字机顶盒业务同比增16.3%，未来有望保持稳健发展。 公司的数字电视机顶盒产品出货量位居国内同行业前三，国内市场占有率近10%， 近年来公司提前布局通信和其他运营商市场，抓住了互联网智能终端需求快速增长的契机， 2016年实现数字机顶盒业务收入10.04亿元，同比增长16.3%，毛利率23.89%，同比下降0.29个百分点。 2016年12月公司公告获得中国移动全资子公司中移物联网有限公司总价1.1亿元的项目合同，预计未来公司的数字机顶盒业务仍将保持积极稳健的发展势头。

高毛利智能机电业务大幅增长53.1%，受益于军队信息化水平提升的需求及军民融合的深度实施，业绩持续爆发可期。 公司现有的智能机电产品主要是用于坦克、装甲车、自行火炮、通信车、侦察车等各型军用特种车辆的智能机电管理系统， 2016年实现业务收入7.04亿元，同比大幅增长53.1%，总体营收占比从2015年的30.2%快速提升至35.6%，毛利率53.03%，较上一年提升2.63个百分点。随着军改深入和军民融合的深度实施，公司的产品受众有望从原来单一兵种配套向陆军系统延伸，业绩持续高增长可期。

新能源汽车关键部件业务快速放量， 大手笔定增加码未来前景广阔。 公司于2015年收购嘉盛电源和福建骏鹏切入新能源汽车产业，主要产品包括新能源电动汽车电源模块、充电桩、车载/移动充电机、 DC/DC模块、车载电动空调系统等， 2016年实现业务收入2.21亿元，同比增长38.2%， 2016年10月公司完成定增15.2亿元，其中合计9.77亿元拟投资于新能源汽车关键部件产业化项目及新能源汽车空调系统产业化项目， 大手笔加码新能源业务，未来增长前景广阔。

结论：

我们预计公司2017-2019年营业收入为26.09亿元、 33.99亿元和43.25亿元，每股收益0.68元、 0.96元和1.21元，对应PE为31X/22X/17X。 首次覆盖，给予公司“ 强烈推荐”投资评级， 6个月目标价27.2元。

风险提示：

数字机顶盒行业竞争加剧； 军品订单拓展不达预期，新能源汽车关键部件业务进展不达预期。